7月30日，尚德發(fā)布公告稱正在對環(huán)球太陽能基金管理公司(GSF)相關方提供的反擔保展開調(diào)查。

　　根據(jù)尚德披露的信息顯示，GSF的管理者GSF Capital向尚德提供的5.6億歐元等值的德國政府債券擔保存在瑕疵，其可能系偽造而根本不存在。

　　一位購買了賽維債券的瑞士投資機構內(nèi)部人士表示，此事件可能會危及到賽維的現(xiàn)金流。

　　連環(huán)擔保涉嫌造假

　　環(huán)球太陽能基金(GSF)是一家由尚德為主要投資人的投資基金，全稱為GlobalSolar Fund， S.C.A， Sicar。2008年2月成立于盧森堡。

　　根據(jù)i美股的一份調(diào)研報道顯示，截止2009年5月，GSF收到的承諾出資總額為3億歐元。其中，無錫尚德承諾出資2.58億歐元，占GSF基金總規(guī)模的86%。另外10.67%的股份由Best (Regent) Asia Group Ltd持有，而Best(Regent) Asia Group實質(zhì)為無錫尚德CEO施正榮所控股的公司。截至2010年底，尚德對GSF出資1.55億歐元。

　　而根據(jù)尚德7月30日晚間發(fā)布的資料顯示，目前的股東情況是，尚德持股80%，施正榮持股10%，GSF Capital即該基金目前的管理者持股10%。
GSF投資目標為研發(fā)太陽能行業(yè)的非上市公司，其項目基本集中在歐洲。而Solarbuzz分析師廉銳告訴記者，GSF對于尚德的意義非常復雜。

　　根據(jù)i美股披露，GSF的投資項目建成后，這些被投資的公司又往往會從無錫尚德購買相關光伏設備，成為尚德的客戶。在2009年凈營收的光伏組件部分，無錫尚德從GSF所投公司SICAR獲得的凈營收就高達1.158億美元，約占光伏組件部分總營收的7.2%。

　　一位購買了尚德債券的瑞士投資公司內(nèi)部人士告訴記者，上個月他與賽維投資總監(jiān)會晤時，其透露目前GSF所擁有的最大項目為位于意大利的145MW電站項目，其透露GSF除此之外可能還會有一些小型項目分布在歐洲。

　　而令眾多投資者最為疑惑的是，GSF5.6億德國債券的由來。

　　尚德也在7月30日晚間披露了其余GSF之間的擔保關系。根據(jù)其披露的信息來看，尚德為了確保GSF在意大利145MW電站項目建設順利，為該項目融資向國開行提供了擔保，使得國開行向GSF Investee Company 提供了5.54億歐元的貸款。而與此同時，GSF基金的管理方GSF Capital又以5.6億歐元等值的德國政府債券為尚德提供了反擔保。

　　而目前尚德正在調(diào)查的項目，其被告方為GSF的管理者GSF Capital，其向尚德提供的5.6億歐元等值的德國政府債券存在瑕疵。尚德同時認為，該瑕疵的風險可控。

　　上述事項已經(jīng)在尚德向美國證券交易委員會(SEC)遞交的2011年度報告(20F)中進行了披露。并表示：“公司目前業(yè)務一切正常，此次事件對公司的日常經(jīng)營沒有直接影響，公司目前正在評估該事件可能對合并財務報表產(chǎn)生的影響�！�

　　但上述瑞士投資人仍然認為，其會給尚德的現(xiàn)金流造成一定影響。而尚德7月30日晚間的電話會議內(nèi)容也顯示，該5.6億擔�？赡芟祵Ψ絺卧觳牧隙�根本不存在。

　　為保資金鏈退出

　　而尚德目前現(xiàn)金流的惡化情況僅略勝于賽維。

　　根據(jù)尚德方面的披露，其發(fā)現(xiàn)該擔保出現(xiàn)瑕疵的契機也是源于尚德決定從該環(huán)球太陽能基金投資退出，在退出過程中，外聘顧問的盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)基金管理公司相關方為尚德提供的反擔保有可能存在瑕疵。

而根據(jù)上述瑞士投資者透露，尚德從去年開始就在尋找GSF股權的受讓方，也一度傳出其已經(jīng)找到買家。而究其原因，是尚德令人堪憂的資金狀況。

　　而弘亞世代分析師張虹也告訴記者，去年一度聽聞GSF將把業(yè)務拓展到中國，其后這一計劃又不了了之。

　　而HIS分析師顧理旻也向記者透露，在2010年末和2011年初，尚德在國內(nèi)向多家設計院尋求對方入股GSF基金。但多家設計院都表示對于該基金的收益情況不樂觀而拒絕入股。

　　該投資者披露，隨著時間的推移，GSF基金的收益情況也每況愈下。

　　究其原因，張虹分析說，與阿特斯在北美的電站，先找到買家，再建電站的模式不同，尚德的模式是先去建電站，再找買家。這導致尚德在歐洲補貼銳減的大市場環(huán)境下，積壓了一大堆電站而無法出售。

　　而隨著組件價格今年的猛跌，尚德要按照前幾年的價格把電站賣出就顯得難上加難，這使得尚德在這部分沉淀了大量資金。在如今資金鏈受到威脅的情況下，尚德寄希望于通過出售電站換取現(xiàn)金流也是無奈之舉。