據國外媒體報道 中國太陽能光伏電池板制造商--尚德電力在擴大意大利市場業務的過程中陷入6.9億美元欺詐案，資助其擴張業務的主要貸款方——中國國家開發銀行盡管接到風險警告，但仍一意孤行。

　　自7月30日爆出卷入5.6億歐元虛擬債券后，全球最大的太陽能光伏電池板供應商、在美上市企業尚德電力的市值已經蒸發40%。
　　尚德電力拒絕討論其持有的德國政府債券怎么就成了偽造的，該公司已經聘請律師調查這一重創中國上市企業的的涉嫌詐騙案。

　　中意私募股權公司Mandarin Capital表示，早在3年前其曾通過郵件告知中國國家開發銀行不要涉入尚德電力位于意大利南部的目標區域，部分原因是欺詐已經成為蓬勃發展的可再生能源產業面臨的“主要風險”。

　　Mandarin Capital表示，2009年中國國家開發銀行曾邀請其共同投資尚德電力的環球太陽能基金（Global Solar Fund），后者是尚德電力為創造市場需求、擴大其在意光伏業務的一種投資渠道。

　　Mandarin Capital表示，其拒絕了中國國家開發銀行的邀請，并郵件告知中國國家開發銀行（一家政策性銀行），建議其不要資助該基金的意大利光伏項目，因為這些光伏項目太大而沒有可行性，并且還可能卷入犯罪。

　　中國國有銀行——中國國家開發銀行仍一意孤行，為GSF 的投資公司提供5.54億歐元貸款。Puglia位于意大利南部地區，這里的太陽能光伏投資近乎瘋狂。中國國家開發銀行是否將潛在風險告知尚德電力，抑或中國國家開發銀行被給予相反的建議，還是在Mandarin發出警告前中國國家開發銀行已經提供貸款，這些都不得而知。

　　但是，事情的披露也引發了一系列的問題，為什么一家具有經驗的意大利投資機構的強烈建議被忽視？根據盡職調查，這樣一起根本不可能發生的欺詐怎么就落到了尚德頭上？

　　尚德電力和中國國家開發銀行拒絕就本文章發表評論。
　　中國銀行不管風險一意孤行的意愿也凸顯了國外競爭對手的申訴并不是空穴來風，容易獲得而又低息的國家貸款賦予中國企業不公正的競爭優勢，易于導致較弱的企業管理。中國國家開發銀行的的貸款條款并沒有體現在尚德電力的文件中。

　　私募股權基金Mandarin Capital成立于2007年，主要幫助中國企業進行海外投資，該公司管理合伙人Alberto Forchielli表示：“GSF有欺詐的嫌疑。”中國國家開發銀行是Mandarin的主要投資者，另外幾家是中國進出口銀行和意大利的Intesa Sanpaolo。“中國國家開發銀行沒有聽從我的建議。”

　　Forchielli表示，中國國家開發銀行曾找到他，邀請其投資GSF資金，該資金大部分用于Puglia和Sicily的太陽能光伏發電項目。2010年6月，Forchielli通過郵件告知，意大利正處于“太陽能泡沫”中，中國投資者并不適合在這里投資。

　　Forchielli說：“我們產生了懷疑，因為其的確提到了很多重要企業、銀行、與項目有關的法人名字，但是根據我的經驗這是欺詐者采取的一貫手法。”

　　Forchielli補充說道，在致函中國國家開發銀行反對投資意大利光伏項目之前，我還就此事征求了附屬公司Cleantech S.r.l主管的意見。與Mandarin Capital不同，Cleantech專注于可再生能源，該公司首席執行官Stefano Carpigiani告訴記者，他向Forchielli證實投資這個基金是不明智的。

　　暗箱操作

　　反擔保欺詐消息公布前，尚德電力發現一份文件與其持有的德國債券不一致。

　　在7月30日召開的電話會議上，尚德電力還指責GSF的Spaniard Javier Romero可能涉嫌欺詐，但沒有提供任何證據，也沒有回答任何問題。

　　尚德電力持有該基金80%的股份，并排除數名經理監督Romero的工作，后者自己的公司GSF Capital Pte Ltd持有10%的股份。尚德電力首席執行官施正榮持有剩余10%的股份。

　　8月5日晚，GSF資本公司聲明稱，“否認在尚德電力所稱的涉及債券擔保中，有任何不當行為。GSF Capital PTE ltd和Romero先生現在正在對所謂的涉及債券擔保的不當行為進行調查，將在任何針對他們的訴訟中積極抗辯，確信在調查過程中會恢復清白。”

　　自2007年出臺慷慨的政府激勵措施，意大利已經成為繼德國之后的全球第二大太陽能光伏市場，其還是2011年發展最快的國家。
　　得益于地中海明媚的陽光和廉價的土地，Puglia、Sicily和意大利南部地區成為投資者掘金太陽能光伏的首選。

　　該地區太陽能光伏產業的繁榮發展也引發了一系列的腐敗案，導致大量資產被扣押。意大利執法人員在針對該行業的調查中還獲得了反黑手黨調查人員的幫助。

　　到目前為止，沒有證據證明尚德電力反擔保欺詐案中有組織犯罪活動涉入其中。

　　文件來源

　　尚德電力表示，其從Romero的私有企業GSF Capital獲得德國債券。尚德電力稱，它需要這份文件做抵押，因為其已經獲得中國國家開發銀行的貸款。如果這筆5.6億歐元貸款的反擔保確實不存在，則意味著尚德電力將承擔一切由GSF基金引發的，向國開行融資所產生的風險。

　　但是，據尚德電力透露，這筆債券最終的確不屬于Romero，因為7月30爆出實際上是Romero的公司從另外一家歐洲企業那里借來的。尚德電力沒有披露虛擬債券真正擁有者的名字，也沒有說明為什么在這些文件上依賴Romero，而不是GSF基金自己的資產。

　　但是，不清楚的是，作為回報，尚德電力為Romero向其提供債券支付了什么，以及Romero的公司為獲得這筆債券向原持有者支付了多少錢。

　　Daiwa Securities分析師Pranab Kumar Sarmah表示：“我們不理解為什么一家歐洲企業允許GSF Capital以債券的形式借款5.6億歐元，因為GSF Capital的資產還不及這筆債券價格的10%。”

　　另一個謎就是，為什么尚德電力在獲得中國國家開發銀行貸款兩年后才發現這筆債券可能不存在。

　　尚德電力表示，這些債券資質證書一直存放在一家托管銀行，只是公司最近決定出售該基金時才發現的。

　　Allen & Overy 企業律師 Roger Lui 表示：“尚德電力本可以做一些最基本的盡職調查，來確保這筆債券的確存在。”
　　機構下調尚德目標價至0美元  稱破產是唯一出路
　　被反擔保騙局纏身的尚德電力連續兩日股價大幅下跌，而今日美國投資機構美新集團（Maxim Group）分析師再次給予尚德電力“賣出”評級，目標價由先前的0.5美元下調至0美元。該分析師認為，尚德電力走出困境的唯一辦法是破產重組，但無論如何目前持有尚德股票的投資者最終將全軍覆沒。
　　美新集團此前剛剛在5月份將尚德的目標價由1.5美元下調至0.5美元。而在今日最新發布的一份評級報告中，該機構再次表示，尚德電力有5.41億美元負債將在未來幾個月內到期，但尚德電力的銀行現金存款不足，自由現金流為負數，屆時尚德將無力支付。根據尚德電力公布的一季度財務報告顯示，截至2012年3月31日，尚德電力在手現金共計6.63億美元，而短期借款高達15.74億。
　　尚德電力最近表示，正在計劃出售其在下屬子公司環球太陽能基金管理公司（GSF）內的股權，分析人士認為，這一舉動的主要目的便是為籌集流動資金以緩解負債壓力。但這一計劃隨之揭露出尚德可能陷入一起與該基金公司有關的反擔保騙局。美新集團分析師認為，這筆很有可能根本不存在的6.82億美元的債券擔保，將會造成尚德資產負債表里巨大的漏洞需要填補。
　　在該分析師看來，目前尚德電力唯一的出路便是破產重組，引入新的股東和運營資金來重新運作。而在此之前，尚德股票一文不值。