光伏行業哀鴻遍野，超日太陽卻高奏凱歌。

　　公司10月18日公布的三季報顯示，雖然上半年虧損1.42億元，第三季度卻單季實現凈利潤約1.48億元，同比增長39.13%，一舉扭虧為盈。

　　其還預計，2012年度凈利潤為1000萬-3500萬元，相比2011年度虧損5478.88萬元大幅增長。

　　事實上，超日太陽突然業績暴增，依靠的只是“紙上富貴”，數據顯示僅第三季度增加的應收賬款，占當季的營業收入就超過了七成。

　　有光伏業內人士指出，全行業性虧損并陷入低谷時期，通過大幅增加應收賬款增厚業績，埋下的是未來巨大的經營風險。

　　應收賬款暴增財技

　　三季報表明，超日太陽第三季度實現營收10.63億元，已超過上半年的10.36億元;但8.16億元的營業成本，卻低于上半年的8.91億元。

　　超日太陽合并利潤表顯示，第三季度除了2064萬元的銷售費用高于上半年的1476萬元外，4968萬元和3390萬元的管理費用與資產減值損失，均遠低于上半年。

　　事實上，超日太陽最主要的財技還是體現在應收賬款方面。

　　據三季報，其應收賬款期末余額高達33.42億元，上半年期末是25.86億元，單季應收賬款增加7.56億元，在第三季度營收的占比超過七成。

　　公司表示，應收賬款比期初增長51.18%，主要系公司前三季度的銷售客戶基本集中在光伏電站建設商，其建設運行機制導致回收期較傳統零售客戶更長所致。

　　超日太陽還稱，公司與合作伙伴一起合作開發的國內外電站業務自2012年的下半年起全面啟動，公司組件出貨量大幅度增加，毛利率也有所提高。

　　但光伏組件現貨報價數據顯示，今年三季度末光伏組件和薄膜光伏組件均價，較二季末分別約有13%與10%的跌幅。

　　一位注冊會計師據此認為，超日太陽第三季度應收賬款大幅提升及毛利率提高，或與隱藏的關聯交易進行利益輸送有關。

　　與此有關的事實是，天健會計師事務所對超日太陽2011年度財務報告出具了保留意見：

　　公司海外電站合作方客戶的應收賬款能否收回以及何時收回存在不確定性;公司組件銷往海外電站合作方客戶的收入金額及相應的銷售毛利，未能獲取充分、恰當的審計證據。

　　而截至2011年底，超日太陽對境外投資公司實際出資額達4.95 億元，未按規定履行審議程序和信息披露義務。

　　救駕股權質押和債券評級

　　事實上，截至三季末，超日太陽歸屬于上市公司股東的所有者權益為28.58億元，應收賬款占所有者權益的比率已高達117%，并且資產負債率創下了歷史新高的63.75%，這無疑成了未來經營的重大隱患。

　　前述會計師指出，高達33.42億元的應收賬款，若出現10%的不良率，將帶來3.34億元的減值損失;即使暫時沒有不良，但如有20%的賬款1年內無法按期還款，以10%的壞賬準備計提，也將帶來約6700萬元的損失。而公司今年前三季度的凈利潤也僅為622.88萬元。

　　鵬元資信也在超日太陽2012年10億元公司債券跟蹤評級報告中稱，公司境外應收賬款能否收回，及何時收回仍有較大不確定性，面臨較大回收風險。此外，公司資產質量受公司投建電站銷售回款影響較大，有一定的跌價風險。

　　為此，鵬元資信將超日太陽上述公司債券的評級展望調整為負面。

　　對于超日太陽為何要在此時逆勢做大應收賬款以增厚業績，有市場人士認為，這主要基于對超日太陽10億元公司債券(11超日債，代碼：112061)和實際控制人幾乎悉數質押的上市公司股權的前景考量。

　　資料顯示，11超日債于今年4月20日掛牌交易，網上、網下實際發行量分別為2.5億元和7.5億元。

　　公告表明，超日太陽實際控制人倪開祿及其女兒倪娜，已多次將所持上市公司股權質押給信托等金融機構進行融資貸款。

　　據8月1日公告，倪開祿于7月31日將其持有330萬股超日太陽股份質押給廈門信托，用以申請銀行貸款，至此，其處于質押狀態的股份累積數為3.15億股，占公司總股本的37.36%，而其總共持股比例為37.38%。

　　10月8日公告顯示，倪娜于9月19日將所持170萬股超日太陽股權質押給中融信托，用以對前次質押進行追加質押，截至公告日，其所持6.51%的超日太陽股份中，已有6.5%處于質押狀態。

　　上述市場人士透露，股票質押給信托進行融資，通常以所質押市值的一定幅度設定警戒線，若股價低于預警價格，則需追加保證金或追加質押股權數量，倪娜向中融信托進行追加質押已經充分說明問題。

　　三季度初至今，超日太陽股價已下跌超過20%，倪開祿和倪娜所質押的股權已面臨追加質押的風險，但倪氏父女已沒有更多的股權可供追加質押，且在資金鏈繃緊之際更無法追加相應的保證金。

　　由此，上述人士認為，在此困境之中，超日太陽及其實際控制人存在做大業績的沖動，也只有如此才能借機拉抬股價，以化解追加質押和債券評級下調的風險。