以全球每年光伏新增裝機+十年前存量市場替換計算，預計2025年光伏逆變器出貨量有望達327GW，市 場空間663億，其中組串式逆變器的市場空間將達到523億，2020-2025年間的復合增長率14%，增長空間巨大。

NEC新規范要求“組件級關斷”為SolarEdge發展帶來契機，美國戶用細分市場具有專利壁壘。Enphase專注北 美市場，微型逆變器領跑者。SMA走下滑坡，市占率持續下滑。復盤結論1)美國兩家企業專注在細分賽道，產品有一定技術壁壘和專 利壁壘，競爭者難進入。2)德國老牌企業SMA產品迭代慢于國內企業，未來競爭力或削減。

組串式逆變器適應于分布式光伏應用場景，同時向集中地面電站場景擴展。隨著下游應用場景增加，分布 式光伏占比不斷提升，我們預計組串式逆變器占比仍將持續提升。

海外市場毛利率遠高于國內，目前國內廠商海外業務毛利率普遍在45%-50%，是國內 毛利率的兩倍以上。隨著渠道建立、品牌認知不斷改善，國內廠商獲得在海外獲得更多的份額的契機。機遇來自1)國內廠商產品迭代 速度快(陽光19年推出新產品6款，SMA僅3款等)，成本優勢明顯;2)ABB、施耐德等主營業務非逆變器的企業競爭力減弱，紛紛選 擇退出市場。

一方面，考慮光伏裝機帶動逆變器總體需求快速增長，國內逆變器企業搶占海外市場份額， 華為退出市場等因素，預計國內廠商出貨量顯著增長。另一方面海外逆變器產品價格遠高于國內，海外占比提升拉動ASP上漲。

陽光電源:2019年逆變器出貨約17GW，其中海外出貨9GW，同比增長約90%。

錦浪科技:專注于組串式逆變器，目前已向全球100多個國家銷售，海外收入占比逐年上升至63%。

固德威:17-19年公司海外收入年均復合增速57.9%，海外40%在高毛利市場，毛利率約50%，2019年外銷占比達66%。