作為中國光伏產業的“標桿”，無錫尚德走到破產重組這一步，主因還是在于其自身

　　古語云：盈滿則虧，盛極而衰。但無錫尚德從神壇跌至深淵的速度之快，仍未免讓人不勝唏噓。

　　作為全球最大的光伏組件生產商之一，無錫尚德僅用10年時間就爬到了金字塔的頂端，不僅成為無錫的明星企業，也是中國光伏產業的“標桿”。尚德電力在納斯達克的股價，2011年底一度接近90美元。然而，時隔短短一年，尚德就因光伏產業遭遇滑鐵盧而墜入債務危機深淵。今年3月20日，無錫市中級人民法院發布公告稱，無錫尚德太陽能電力有限公司因無法歸還到期債務，依法裁定破產重整。尚德神話至此徹底破滅。

　　“尚德走到今天這個地步，除了整個光伏產業的大環境惡化，也與其經營決策失誤有關，主因還是在于尚德本身�！辟惖项檰柣�礎電子產業研究中心總經理王勇向記者作如此評價。

　　從云端跌落

　　2001年，懷揣十多項專利技術回國創業的施正榮，在無錫市政府的支持下創辦無錫尚德太陽能電力有限公司，專門從事光伏電池與組件的生產。2002年9月，尚德在無錫建成了首條10兆瓦的太陽能電池生產線，其產能相當于此前中國太陽能電池4年產量的總和;三個月后即實現了盈利。

　　此后的無錫尚德一路高歌猛進。至2004年，公司產值翻了十倍，利潤接近2000萬美元。在獲得超高收益之后，無錫市國有股權陸續退出了尚德。

　　2005年施正榮在英屬維爾京群島注冊成立“尚德電力”，100%控股無錫尚德，此后便在美國紐交所上市。在遍及全球的多家分支機構中，無錫尚德的產能要占尚德電力的95%，是尚德電力最主要的組成部分。

　　上市之后的尚德電力受到資本市場的熱烈追捧，股價達到34美元，施正榮以23億美元的身價成為中國2006年度的新首富。

　　而得益于國內對光伏產業的補助扶持，以及國外市場的旺盛需求，無錫尚德亦迎來了光伏發展的黃金時代。到2011年底，尚德電力的主營業務收入達到202億元，股價一度接近90美元，并成功打入歐美、日本等市場，成為全球光伏巨頭之一。

　　但在尚德繁榮的表象下已能嗅到危機的信號。

　　2006年，眼見原材料多晶硅的價格一路高漲，尚德電力與美國MEMC簽訂了長達十年期的供貨合同，以每公斤80美元的購入價格，低于市場價150美元。然而好景不長，多晶硅價格2008年飆升至400美元之后便急轉直下，到觸底時每公斤僅為16美元。這對老牌的光伏企業來說無疑于當頭重擊。為此，無錫尚德不得不提前終止合同并支付了2.12億美元的賠償金。

　　與此同時，處于消費端的太陽能組件的銷售價格亦大幅度跳水，兩年時間下跌了近50%。2011年國內光伏企業的平均利潤率已從2009年的30%一路跌進負值，出現了全行業虧損。尚德雪上加霜，負債累累。2012年一季度末，尚德電力的資產負債率就已高達81.64%，總負債達到了35.754億美元，而手握現金不足5億美元。自今年3月開始，其部分債務陸續到期，尚德電力已無力償還。這部分違約債務包括華爾街資產管理結構和對沖基金所持有的5.41億美元可轉債，以及國開行等8家銀行提供的近10億元逾期貸款。

　　“這些年尚德高層已被光伏早期迅猛增長的勢頭所迷惑，猛踩油門投資過于激進，經營頻頻出現重大錯失，而當行業發生趨勢性轉變之時就來不及剎車�！闭�略咨詢顧問嚴俊文評述道。

　　決策陷阱

　　“即使外部環境再不好，也沒有哪家企業像尚德這樣，產能擴張得這么激進�！蓖跤赂锌�地說，“這么大一家企業走到今天這一步，內部的關聯交易和財務運作都出了問題，施正榮有脫不開的責任。”

　　此前，施正榮等便被指控轉移資產，通過成立數十家公司開展關聯交易，并套取政府稅費返還高達86億元。

　　據媒體報道，2007年至2011年期間，尚德電力向亞洲硅業提供了15億美元的無條件支付合約、近7000萬美元預付款和1000萬美元無息貸款，并作為亞洲硅業的唯一客戶，通過采購大單、墊付款項、主導融資等方式，對亞洲硅業進行了持續不斷的利益輸送。美國投資者已就施正榮及尚德管理層借亞洲硅業掏空尚德電力，且挪用公司16.8億美元投資資金、為施正榮個人公司提供無息貸款等提請訴訟。

　　面對深陷負債危機的尚德電力，無錫政府其實并不愿意看到無錫尚德破產清算;而對華爾街來說，則更希望變賣無錫尚德的優質資產來避免債務違約，繼而波及在美上市的尚德電力。

　　“與賽維積極引進戰略合作伙伴，主動采取收縮產能、業務專一化等積極自救措施截然不同，尚德的大量負債都是以全資子公司無錫尚德作為平臺承擔的，相關投資者希望使無錫尚德破產而保全上市公司股東的利益，這恰恰是與無錫市政府和眾多債權銀行的利益相悖的。”嚴俊文表示。

　　重組無錫尚德的提議被施正榮拒絕后，股東希望能出售尚德電力所持有的環球太陽能基金(GlobalSolarFund，簡稱“GSF”)償還可轉債，但隨即爆出的GSF反擔保事件讓雙方矛盾更為激化，2012年8月施正榮被迫辭去尚德電力CEO職務。

　　此事也讓無錫市政府承受了巨大的壓力。傳言稱，施正榮拒絕將全部個人資產作無責任擔保，無錫尚德與無錫市政府談判破裂。

　　而后,股東方為避免尚德電力破產,又開始為出售GSF的光伏電站掃清障礙,同時將到期的可轉債延期了兩個月。

　　但在3月7日，8家國內銀行債權人突然提出重新啟動無錫尚德破產重整申請，經法院裁定后，無錫尚德隨即進入破產重整程序，無錫市政府控股的國聯將部分或全部接管無錫尚德。“無錫市政府收回無錫尚德之后，還是會以穩定為主，保持現有的產能和人員，避免企業出現大震蕩�！蓖跤卤硎�。

　　光伏前路

　　對于整個光伏行業來說，一個巨頭的倒下并不會給市場帶來實質性的沖擊�！吧械碌钠飘a重組給整個行業敲響了警鐘，但其實際影響還是有限的�！比�星研究院新能源分析師張蘭英表示。

　　嚴峻文同樣認為，無錫尚德進行破產重組，而不是破產清算，其先進的生產線和品牌優勢肯定會作為優質資源得以保留，不會產生全局性的影響。但尚德破產重組畢竟拉開了整個行業兼并重組的序幕，其象征意義大于實質意義。

　　事實上,在經歷了一段時間的風聲鶴唳之后，光伏產業已經出現回暖跡象。目前多晶硅的價格出現了短暫的企穩回升，硅片和電池片的價格也有所回升。

　　在嚴俊文看來，推動價格上漲的主要因素是“雙反”預期和下游企業補充部分庫存的需求。近期國外市場持續回暖，下游光伏組件出貨量增加，而國內多晶硅生產商則處于停產檢修狀態，短期內出現了一定的供應缺口，為價格復蘇提供了契機。

　　盡管如此，目前的價格水平依舊不能支持企業復產。特別是國外進口的價格遠低于國內的生產成本，更是讓一些計劃復產的企業望而生嘆。一旦下游需求再次缺乏支撐，將給企業致命的打擊。

　　王勇認為，“現在的光伏行業整體上是靠政府在支撐。從最近的上網電價扶持力度可以看出，政府的政策補助遠低于市場預期，表明政府還會讓市場繼續洗牌，直至留到最后的一批優質企業能夠存活下來�！�

　　“未來只有當整個產能進一步收縮達到與市場需求進一步提升相匹配、技術進步使光伏發電成本降低到可以大規模商業化的水平，光伏產業才會迎來再次高速發展。”嚴俊文補充說道。