從2004年至今，以歐洲各國光伏上網電價補貼政策的不斷落實為標志，全球光伏投資經歷了一輪爆發式增長，新增光伏發電裝機容量從1.4GW增至14GW，增長了十倍。行業內龍頭企業受益更大，起步較高的無錫尚德在此期間收入增長14倍，天威英利則增長了46倍。

　　與補貼落實推動的第一輪光伏高速發展相對應的，我們認為太陽能發電成本的進一步下降并最終低于火電成本，將是未來五年行業第二波高速成長的推動因素，觸發點將是光伏上網平價。

　　從多晶硅生產、硅片切割及其耗材、電池與組件制造、電站建設與運營這幾個光伏產業鏈環節來看，我們相對更看好上游的多晶硅生產、中游的硅片切割耗材、以及下游的電池生產輔料等細分子行業。

　　多晶硅行業在經歷了08年金融危機帶來的產品價格暴跌之后，由于需求超預期增長與新增產能釋放緩慢導致的短期供需失衡，使多晶硅價格自今年年中以來出現了一輪幅度超過100%的上漲，相關股票的飆漲也吸引了不少人的目光。然而中長期來看，光伏發電要實現上網平價，就要求多晶硅價格繼續下跌。我們認為，隨著多晶硅全球新增產能的逐步釋放，總體供需將回歸平衡，行業在規模快速增長的同時，將逐漸呈現寡頭壟斷特征，優勢企業將有能力依靠規模擴張與技術進步保持成本持續下降，以保證自身的持續穩定盈利。

　　硅片切割環節的耗材主要是線切割用的鋼線、切割刃料和切割液。與電池與組件環節對光伏行業整體景氣程度的高度敏感不同，耗材需求由于僅僅和硅片出貨量相關，因此會是產業鏈中景氣周期最長、波動幅度最小的子行業，且由于一定的技術壁壘和并不太高的毛利率在耗材行業內的并存，使之對新進入者的吸引力也略顯不足，從而更保證了這一子行業的長期景氣。另外值得一提的是，切割技術進步所帶來的單位功率硅料消耗量的減少將為太陽能發電成本下降做出重要貢獻。

　　在電池片生產環節，用于制作正面電極的導電銀漿是太陽能電池片生產過程中的重要輔料，其質量的好壞將直接影響到太陽能電池的光電轉化效率，2010年該產品的市場容量接近100億元。由于銀漿的生產技術要求較高，這一市場一直以來基本被杜邦等少數幾家國際大廠所壟斷，但隨著需求的不斷增長，國內開始有企業介入銀漿的生產，并不斷在解決技術問題。考慮到我國擁有全球目前絕大部分的電池片產能，國內企業在這一領域一旦實現突破，憑借成本和區位優勢，將能迅速獲得較大的市場份額。

　　此外，除了傳統的晶體硅太陽能電池以外，在弱光環境下具有明顯轉化率優勢的薄膜太陽能電池、以及擁有極高規模化潛力的聚熱和聚光太陽能發電等新技術，隨著技術的成熟和成本的下降，未來的長期發展前景也值得看好。