從歐洲和美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)看，碳價(jià)格的發(fā)現(xiàn)、排放企業(yè)在碳指標(biāo)上的套期保值和風(fēng)險(xiǎn)管理，都需要傳統(tǒng)的期貨市場(chǎng)發(fā)揮功能；就如同電力企業(yè)需要用期貨、衍生品市場(chǎng)來管理原料投入（油、天然氣、煤炭等）和 產(chǎn)出（電力）的價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　在中國(guó)，按照國(guó)家發(fā)改委的部署，廣東、湖北等省和北京、上海、天津、重慶等直轄市都參與了中國(guó)碳市場(chǎng)試點(diǎn)的設(shè)計(jì)。參照其它國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，一旦試點(diǎn)的省、市政府確立了碳指標(biāo)（或稱“配額”）的總量規(guī)模和在參與試點(diǎn)企業(yè)的配額分配模式，接下來的關(guān)鍵一步，就是讓中國(guó)的金融市場(chǎng)，特別是期貨市場(chǎng)，成為碳價(jià)格發(fā)現(xiàn)的重要平臺(tái)。

　　可以說，如果中國(guó)的期貨產(chǎn)業(yè)不能介入到碳價(jià)額的發(fā)現(xiàn)中來，碳交易在中國(guó)肯定會(huì)走彎路。

　　自1848年第一個(gè)商品期貨合約——小麥——在芝加哥上市后，美國(guó)期貨市場(chǎng)已經(jīng)有了160多年發(fā)展歷史。中國(guó)的期貨市場(chǎng)在過去20年從無到有，取得很多成績(jī)，然而，它畢竟還是一個(gè)新興市場(chǎng)，產(chǎn)品相對(duì)較少，層次相對(duì)單一——如沒有大宗商品的場(chǎng)外掉期業(yè)務(wù)，而且沒有基于期貨合約的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)交易。同時(shí)，相比印度和巴西等發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)由于沒有利率和匯率期貨，金融機(jī)構(gòu)在期貨市場(chǎng)的參與度較低；期貨對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的整體影響只限于大宗商品方面。

　　巴西的期貨市場(chǎng)則要發(fā)達(dá)很多多。根據(jù)交易所的統(tǒng)計(jì)，2010年全年，巴西的期貨成交量為6.19億手（單邊）；其中一半以上是利率期貨和美元匯率期貨。按交易群體劃分，42.4%的總交易量來自金融機(jī)構(gòu)，29.61%來自機(jī)構(gòu)投資者，22.4%來自外資投資者，3.88%來自散戶，1.71%來自企業(yè)。這一年，巴西的期貨交易總金額相當(dāng)于27.2萬億美元。

　　給碳定價(jià)，核心在交易所。而交易所能否真正做強(qiáng)、做大，關(guān)鍵又在治理結(jié)構(gòu)和透明度。以往，我在同碳交易的創(chuàng)始人桑德爾博士（Richard Sandor）的交談中，能夠感受到他對(duì)這個(gè)環(huán)節(jié)的高度重視。2005年，他力推將芝加哥氣候交易所和歐洲氣候交易所的控股公司— Climate Exchange plc. 在倫敦創(chuàng)業(yè)板IPO上市，接受整個(gè)資本市場(chǎng)的監(jiān)督。在初期，碳交易作為一個(gè)新鮮事物，很多市場(chǎng)參與者，包括金融機(jī)構(gòu)，還對(duì)此不很了解。于是桑德爾博士除了交易所的董事會(huì)之外，還吸收了來自包括國(guó)際知名的學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)（耶魯大學(xué)）、金融市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)（FINRA）、非政府組織和美國(guó)前農(nóng)業(yè)部長(zhǎng)和國(guó)際貿(mào)易談判代表等在內(nèi)的一流專家組成的交易所顧問委員會(huì)，監(jiān)督交易所的運(yùn)作。

　　金融市場(chǎng)透明了，才能最廣泛地吸引一流的金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資人參與金融合約的交易；而有了高質(zhì)量的流動(dòng)性，才會(huì)有所謂的“定價(jià)權(quán)”。

　　最新的一個(gè)例子是，從上月20日起，ICE歐洲交易所將在每周一公布ICE布倫特原油和柴油期貨合約的持倉(cāng)分布數(shù)據(jù)，共涉及四類市場(chǎng)參與者：生產(chǎn)商、掉期合約交易商、期貨管理基金和其它類。這將進(jìn)一步提高了原油市場(chǎng)的透明度。

　　在中國(guó)，隨著利率期貨和外匯期貨的推出，金融機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資人參與期貨交易的程度必將深化，中國(guó)的期貨市場(chǎng)以散戶為主的局面將發(fā)生根本改變。

　　在對(duì)外開放方面，巴西和印度這樣的發(fā)展中國(guó)家，像中國(guó)一樣，本國(guó)貨幣目前并非完全自由兌換，但這并沒有妨礙他們吸納國(guó)際資金參與本國(guó)的期貨交易。經(jīng)歷了2008年華爾街的“百年不遇”的金融危機(jī)后，這些新興市場(chǎng)國(guó)家，也在如何開放本國(guó)金融市場(chǎng)，融入國(guó)際金融體系，提高金融話語權(quán)等核心問題上，積累了寶貴的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。

　　在中國(guó)，證監(jiān)會(huì)有計(jì)劃未來容許QFII參與股指期貨交易；中國(guó)的碳交易的形成，也將伴隨著中國(guó)整個(gè)期貨市場(chǎng)逐步、有秩序的對(duì)外開放。