三年前，十年磨一劍的創業板在千呼萬喚中粉墨登場。三年后，這個曾經肩負著高科技、高成長光環的板塊已經擁有355家上市公司，創造了數以千計的千萬富翁。

　　但是對于大多數普通投資者來說，創業板帶來的不是財富。昨日(11月27日)，上證指數46個月以來首次收到2000點之下。創業板指數則收于616.28點，距離史上低點612.28點僅一步之遙。東方日升(300118，收盤價3.89元)、天龍光電(300029，收盤價5.58元)更是跌破了每股凈資產，除了今年8月2日新大新材盤中股價跌破凈資產外，這是創業板歷史上首次收盤“破凈”。

　　難兄難弟股價跌去近七成

　　東方日升和天龍光電同屬于光伏行業。東方日升2010年9月2日上市，主營太陽能電池片、太陽能電池組件和太陽能燈具。發行價高達每股42元，上市首日收于每股57.62元。2011年3月一度摸至歷史高位81.99元。后經過2010年度10轉10派5元和2011年度10轉6派0.8元兩次利潤分配后，公司總股本擴大至5.60億股。

　　天龍光電上市時間更早。2009年12月25日，天龍光電幸運成為第二批首只登陸創業板的公司。發行價為每股18.18元，上市首日收于26.99元，并于2011年2月創下38.49元歷史高點。和大多數創業板公司熱衷高送轉不同，天龍光電上市近三年從未擴大股本，每年僅進行了少量現金分紅。

　　今年以來，受全球光伏行業產能嚴重過剩影響，東方日升和天龍光電經營業績每況愈下，今年前三季度兩家公司分別虧損7892萬元和8531萬元。與此相伴的是股價暴跌。今年以來，東方日升和天龍光電分別下跌52.37%和57.12%，相比發行價兩只個股的跌幅更是高達69.92%和68.58%。

　　在大盤持續走弱的背景下。周一和周二，東方日升和天龍光電先后跌破凈資產，成為創業板首批收盤“破凈”個股。目前兩只個股的市凈率只有0.93倍和0.99倍，投資者損失慘重。

　　三大原因導致破凈

　　而徘徊在“破凈”邊緣的創業板個股也不在少數。目前佳士科技(300193，收盤價8.48元)、大富科技(300134，收盤價7.55元)等7只個股市凈率都不足1.1倍。只要大盤稍微再向下調整，這些個股距“破凈”僅一步之遙。

　　曾經被寄予創新和成長希望的創業板竟然享受到和鋼鐵股、銀行股一樣的待遇，淪落到“破凈”的地步。這背后的原因值得深思。

　　首先，國內經濟面臨結構轉型、人口紅利消退等問題。到今年三季度，GDP同比增速已經連續七個季度放緩。國內經濟尋底，再加上出口低迷，在此背景下，中小企業所遭遇的沖擊往往大于大型企業。創業板公司多數規模不大，因此經濟退潮時更容易出現“裸泳”。

　　其次，一些創業板公司所處行業科技含量并不算太高，且進入門檻較低，造成整個行業惡性競爭。如東方日升和天龍光電上市時，光伏行業尚處于景氣期，但此后每況愈下。目前光伏已經和鋼鐵一樣，進入行業虧損時代。東方日升和天龍光電的破凈反映了市場對兩家公司的擔憂：其現有資產不能產生盈利，而且還要計提減值預期。

　　另外，正是因為創業板曾經被寄予太高預期。如東方日升和天龍光電發行市盈率都超過60倍。即使中國經濟和其所處行業能夠維持高景氣度，它們高價高市盈率發行都早已透支了未來股價成長預期。再加上創業板帶來財富效應，促使個別公司有動力通過粉飾報表、甚至造假實現上市。如果經濟能夠繼續繁榮，或許它們可以慢慢消化上市前的問題;一旦經濟出現疲軟，它們的真面目往往會暴露。其結果只能讓二級市場投資者買單。

　　毋庸置疑的是，創業板整體暴跌后，吹盡黃沙始見金，經歷時間考驗的公司無疑會成為未來的大牛股。它們將真正代表“高科技、高成長”。但這仍然需要經濟復蘇得到鞏固作為支撐。在此之前，對創業板的普通投資者來說，恐怕還有一段相當長的難熬日子。