一季報業績符合預期:公司2012年實現營業收入2.97億元,同比減少8.52%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤762萬元,同比增長2060.21%,EPS為0.01元。公司在業績預告中預計,歸屬于上市公司股東凈利潤為500-1000萬元,一季報業績與其一致,符合我們和市場的預期。

　　組件量升價跌,電費收入增加,盈利能力回升:考慮到2013年一季度光伏組件市場均價同比下降了近40%,我們判斷公司一季度的組件銷量有大幅增長。除去已轉讓的6.8MW光伏電站,公司在海外投建并網的50MW光伏電站開始貢獻電費收入,該業務毛利率較高,故而拉高了整體毛利率。但我們認為,一季度28.45%的毛利率未來難以維持。

　　財務費用大幅增加,收益質量有所下降:公司的銷售費用率與管理費用率分別為4.50%與8.19%,分別同比下降了0.18與0.83個百分點。而匯兌損失造成了公司的財務費用大幅增加至5193萬元,而去年同期為-5438萬元。公司一季度末的應收賬款為6.50億元,較年初增加了5702萬元;而經營活動現金流凈額為-3.64億元,較去年同期的-1.09億元顯著減少,公司的收益質量有所下降。

　　“雙反”危機稍緩,國內政策將出:商務部發言人近期表示,中歐之間在光伏貿易摩擦問題上的溝通是順暢而有益的,同時歐洲多家企業的抗議行動或將影響歐委會的裁決,“雙反”危機有緩和的跡象。國內方面,光伏電價補貼政策的征求意見稿下發之后,廣受質疑,未來仍有回調的可能性;而以準入條件為代表的一系列配套政策有望在近期出臺,公司將直接受益。中節能100MW的組件合同則為組件銷量提供了安全保障。

　　太陽能燈具業務值得期待:公司拓寬了LED照明產品線,實現了LED光源、LED應用燈具、相關零配件的研發和生產能力。公司的燈具業務在2012年實現了超預期的增長,我們預計2013年有望繼續創造驚喜。

　　風險因素:海外貿易壁壘;補貼政策不達預期;國內分布式啟動低于預期。