事件:公司發布《關于本次非公開發行股票預案修訂情況的公告》,同時《關于投資設立子公司推進公司互聯網戰略的公告》,定增方案從原來20億元增加至47億元,募投項目由550MW 擴展至640MW。此外公司將成立運維、評級、保險、融資公司深挖電站后市場,在此基礎上有望形成光伏專業金融平臺公司。
　　募集資金擴大光伏資產,奠定光伏專業金融公司的基礎:目前公司在手項目是510.43MW 光伏電站,其中主要以地面電站為主,募集資金用于640MW 的電站項目,今年不會低于700MW 的項目,16年將成為1.2GW的光伏電站運營商。當有了一定量的光伏資產,才能快速有效的進行光伏后電站市場的金融創新,從而形成服務自己的金融公司。

　　公司不止定位于解決自己的公司融資問題,而且希望成為專業光伏金融平臺:
　　EPC+運維,金融平臺風控基礎:單純的金融企業不僅缺乏對光伏電站風險的理解也缺乏對光伏電站運營風險的控制能力,這樣將高估風險抬高資金成本。光伏建設與運維的差別直接決定的資產的質量,愛康科技[10.00% 資金 研報]負責運營維護,愛康工程負責高質量的EPC,從全生命周期來控制資產質量與風險。這樣對風險的定價將更加準確,短期可以為金融企業服務,長期可以形成專門服務光伏的銀行。
　　電站評級與保險,金融平臺重要組成:公司利用其對風險定價的能力,將保險與評級結合,有望樹立權威性,構建平臺式的生態圈。
　　P2P 與ABS,光伏金融平臺的核心:公司在金融工具ABS 和P2P 應用上有豐富經驗。綠電寶(P2P)資金將應用于建設期,ABS 將應用于運營期。建設期融資可以承受高利率,但資金到位時間需要及時,P2P 克服了銀行放款速度慢的問題。運營期需要匹配低風險資金,而通過ABS,公司可以實現光伏電站對符合該特性的接保險資金。
　　可進可退的戰略布局:成立運維、保險和融資公司,能夠幫助自身電站發展,形成賺取息差的金融企業,每瓦收益提高0.13元。同時可以融資服務為核心,形成金融平臺,從客戶處獲得每瓦0.08元。

　　投資建議:我們預計15/16/17年攤薄后EPS 為0.40/1.06/1.31元,15年PE 給予120X,目標價48元,給予買入評級。風險提示:項目開發不達預期,融資成本高。