三孚股份受困光伏低迷 現金流凈額觸地
6月28日，唐山三孚硅業股份有限公司（下稱“三孚股份”）正式登陸上海證券交易所主板掛牌上市，股票代碼：603938。公司主要從事三氯氫硅及氫氧化鉀等精細化工產品的研發、生產和銷售。通過氫氧化鉀與三氯氫硅生產過程中產生的副產品的循環利用，逐步形成了以上述精細化工產品為主線的產業鏈。三孚股份本次募集資
6月28日，唐山三孚硅業股份有限公司（下稱“三孚股份”）正式登陸上海證券交易所主板掛牌上市，股票代碼：603938。公司主要從事三氯氫硅及氫氧化鉀等精細化工產品的研發、生產和銷售。通過氫氧化鉀與三氯氫硅生產過程中產生的副產品的循環利用，逐步形成了以上述精細化工產品為主線的產業鏈。三孚股份本次募集資金凈額3.21億元用于年產 10 萬噸硫酸鉀工程、3 萬噸/年高純四氯化硅提純及三氯氫硅存儲、6 萬噸/年（一期 3 萬噸/年）硅粉項目。 公開資料顯示，2017年5月15日，三孚股份發布最新招股書。5月23日首發申請獲通過。6月16日，三孚股份開啟申購，申購代碼732938，申購價格9.64元，單一賬戶申購上限為14000股，申購數量為1000股的整數倍。主承銷商為華龍證券。本次發行股份數量為3,755.66萬股，網上最終發行數量為 3,380.10萬股，占本次發行總量90%。本次發行的價格為 9.64 元/股，發行市盈率為22.99倍。逾7.6萬股遭投資者棄購，其中網上投資者放棄認購數量71,952股，網下投資者放棄認購數量4,194股。網上中簽率為 0.03248316%。股價走勢來看，自6月28日上市以來，三孚股份連續六個交易日漲停，截至7月5日收盤，該股報22.36元。
據招股書顯示，2012-2016年，公司營業收入分別為48,530.26萬元、72,520.34萬元、82,358.29萬元、79,991.88萬元、79,174.86萬元。凈利潤分別為2,305.86萬元、6,290.35萬元、9,125.71萬元、8,365.06萬元、8,107.43萬元。應收賬款賬面價值分別為4,146.39萬元、3,835.67萬元、3,434.16 萬元、4,256.70 萬元、3,649.23 萬元，占當期營業收入的比例分別為 8.54%、5.29%、4.17%、5.32%與 4.61%。應收賬款周轉率（次）9.14、18.17、22.66、20.80、20.03。存貨的賬面價值分別為4,718.00萬元、3,640.24萬元、3,151.20 萬元、5,761.43 萬元、5,911.25 萬元。存貨周轉率（次）5.57、13.19、18.14、13.30、10.27。公司綜合毛利率分別為19.73%、23.99%、25.20%、25.92%、24.28%。應收票據余額分別為936.25萬元、7,445.83萬元、5,675.27萬元、4,977.26 萬元和8,580.79 萬元。
據證監會網站消息，主板發審委在首發申請反饋意見中對三孚股份提出諸多問詢。據招股書披露，公司主要產品三氯氫硅90%以上用于多晶硅，多晶硅受光伏產業影響，且在2015年價格下降22.6%。近年來全球光伏產業出現增速放緩的態勢。請發行人結合光伏產業和市場相關的具體內容及其變化，說明對公司產品和發展的影響。另外，光伏行業近年發生劇烈波動，公司報告期內三氯氫硅業務受到很大影響，請認真分析全產業鏈的發展態勢及主要風險，是否可能對公司經營帶來不利影響。
證監會問詢稱，2013年、2014年、2015年和2016年1-6月，發行人報告期內各期經營活動產生的現金流量凈額分別為5,307.33萬元、3,122.83萬元、521.18萬元、278.03萬元，與當期凈利潤的比例分別為84.37%、34.22%、6.23%、6.93%，報告期內波動較大。
2012-2016年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為8,255.11萬元、5,307.33萬元、3,122.83萬元、521.18萬元、5,367.96萬元。負債總額分別為13,647.75萬元、12,322.42萬元、5,620.67萬元、8,131.21萬元、8,429.20萬元。流動負債分別為13,647.75萬元、12,322.42萬元、5,620.67萬元、8,131.21萬元、7,933.37萬元。資產負債率（母公司）分別為33.81%、27.14%、14.18%、11.15%、11.56%。
值得注意的是，在全球光伏產業出現增速放緩的態勢下，公司經營活動產生的現金流量凈額從2012年的8,255.11萬元降至2015年的521.18萬元。2016年1-6月公司現金流凈額為278.03萬元，而2016全年公司現金流凈額則為5,367.96萬元。公司現金流凈額在下半年突擊補課，猛增5089萬元。
2012-2016年，公司主營業務產品出口收入分別為8,454.14萬元、13,652.86萬元、16,000.11萬元、11,880.68 萬元和 12,677.28 萬元。公司主營業務收入中來自于產品出口的比例分別為17.99%、20.03%、20.70%、15.89%和 17.06%，公司產品出口在主營業務收入中占有比較重要的地位。
2017年1-3月，公司營業收入為26,323.98萬元，營業收入相比上年同期增長 62.16%，主要是因為募投新產品硫酸鉀銷售收入增長、三氯氫硅銷量及銷售價格和氫氧化鉀產品銷量增長所致。凈利潤為3,570.79萬元。經營活動產生的現金流量凈額為2,435.46萬元。負債總計8,543.75萬元，流動負債8,060.41萬元。
公司預計 2017 年 1-6 月營業收入約為 50,123.78 萬元，相比上年同期增長43.33%，歸屬于母公司股東的凈利潤約為 6,127.48 萬元，相比上年同期增長52.69%，扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤約為 6,107.94 萬元，相比上年同期增長 152.35%。2017 年 1-6 月財務數據系本公司業績預計，不構成盈利預測。
恒泰證券發布研報稱，預計三孚股份上市初期壓力位 18-23元。主要潛在風險：1、市場競爭風險。2、原材料價格波動風險。
針對上述情況，中國經濟網采訪三孚股份董秘辦，截至發稿時未收到回復。
作者： 來源：中國經濟網 責任編輯：wutongyufg
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