年初以來幾乎一路下行的多晶硅價格終于觸底反彈。記者從國內最大的兩家多晶硅生產商處證實,多晶硅現貨價最近幾天持續上揚,這在今年內還是首次出現。

　　"多晶硅價格這幾天的確一直在漲,因基數本身就較低,海外現貨價格比最低點時大約已漲了10%。"國內第二大多晶硅生產商----賽維LDK一位管理人士昨天在接受本報記者采訪時說。

　　國內最大的多晶硅生產商保利協鑫有關人士昨天也向本報記者表示,近期光伏產品發貨量明顯好轉,多晶硅現貨價格的確上漲,且應能持續一段時間。不過,對保利協鑫來說,公司生產的多晶硅少量以長單為主,價格相對穩定,大部分則內部消化,量還未必夠。

　　"我們積極看漲多晶硅未來走勢,畢竟國內缺口比較大,但漲幅能到多少還要看市場情況。"保利協鑫人士說。

　　長江證券的統計數據顯示,7月1日到7月4日,多晶硅現貨均價分別為405、413、418、421元/公斤(含稅價),連漲了四天。而今年6月份,國內多晶硅現貨價格一度觸及370元/公斤的低點。

　　中金公司的報告也顯示,本周多晶硅最新報價54美元/公斤,較上周上升了1.9美元/公斤。而之前最低點時,海外多晶硅現貨價格僅為50美元/公斤。

　　而此前,多晶硅已經歷了長達半年之久的調整。據生意社數據顯示,上半年多晶硅價格一路狂跌,半年跌幅高達32.63%。

　　"近期多晶硅價格的反彈還是今年以來首次出現。但從光伏行業的景氣周期來說,這兩年幾乎都是上半年弱,下半年強。"上述保利協鑫有關人士說。

　　賽維LDK人士也預計,本輪多晶硅價格反彈至少可持續到10月份,因10月之前歐洲光伏安裝市場將維持景氣,而國內多晶硅的供應缺口至少要到2013年才能平衡。

　　據悉,9月30日與10月31日分別是意大利與德國的光伏安裝截止日,這兩個國家的大部分企業肯定會在這兩個時間點之前抓緊申報項目。一位行業人士對本報記者說。

　　"自6月中旬開始,歐陸光伏需求開始大幅反彈,去庫存進度明顯,到6月底組件庫存已從4月末的10GW下降為8GW,距離4-5GW的行業正常庫存水平已大為接近。預計進入7月份,行業銷售將進入較為旺盛的時期。"華寶證券分析師陳亮說。

　　精功科技:光伏產業先行軍 業績三倍增長

　　光伏產業未來5-10將高速發展,大規模產能擴建使光伏設備成為光伏行業中首先增長的環節。精功科技作為國內三家廠商之一,受益國內廉價生產成本和自有技術研發成果,未來市場份額將逐步擴大。同時公司的開方機即將于2011年推出市場,100MW硅片業務也開始貢獻利潤。預計公司2011年的EPS為1.3,較2010年增長三倍。看好公司的成長性,但公司股票前期上漲較多,短期內有回調風險,建議待股價適當調整后買入。(國海證券 張曉霞)

　　新大新材:切割刃料龍頭 未來產能釋放保高速增長

　　業績數據:2010年三季度,公司實現營業收入3.08億元,凈利潤4406萬元,同比分別增長106.55%和65.19%。1-9月合計收入7.93億元,凈利潤1.16億元,比上年同期分別增長124.58%和108.38%。全面攤薄每股收益0.82元,其中第三季度貢獻0.31元。

　　業績點評:第三季度公司主營產品晶硅片切割刃料銷量大幅提高,因此營業收入大幅增長;然而受上游碳化硅價格上漲影響,毛利率為19.58%,環比2季度下降4個百分點,盡管費用率較上半年下降0.5個百分點,營業利潤仍出現環比下滑;營業外收入占到凈利潤的28.9%,主要為企業扶持資金收入。

　　公司未來看點:(1)產能積極擴張。今年年底到明年,光伏上游廠商進入擴產期,太陽能晶硅片切割刃料需求巨大。作為行業龍頭,供不應求的局面仍將延續。公司目前加快募投項目建設,預計產能今年年底達到4萬噸,到2012年將達到6.5萬噸;(2)布局上游降低成本。公司設立全資子公司布局上游碳化硅專用微粉,這部分材料占到晶硅片切割刃料總成本90%左右。預計明年下半年投入生產,將有效降低成本;(3)產品結構逐步改善。公司廢砂漿回收業務收入占比不斷增加,同時公司也將開工建設半導體晶圓片切割刃料項目,改善產品結構單一的狀況,并提升公司業務的綜合毛利率。

　　機構持股:十大流通股東中機構投資者占據八席,持倉達到722萬股,增倉明顯。

　　盈利預測與投資建議:預計公司2010-2012年EPS分別為1.17元、1.72元和2.34元,PE為43.6X、29.7X和21.8X。公司IPO募集資金尚有4億未確定投向,未來幾年高速增長可持續,維持公司"推薦"的投資評級。(長城證券 周濤 徐超 張霖)

　　恒星科技:投資太陽能電池片 延伸光伏產業鏈

　　在太陽能光伏產業鏈上,上游來看,目前公司已經擁有洛陽萬年硅業26%的股權,原規劃產能是3000噸,后因為多晶硅價格大幅波動只建設了約400噸的產能規模,未來若市場好轉并維持穩定,公司或將晶體硅產能擴大;中游來看,公司切割鋼絲項目明年4月份產能將達到5000噸,明年年底產能可突破1萬噸,募投項目完全投產后產能可達2萬噸;此次投資建設100MW晶硅太陽能電池片項目,是公司向太陽能光伏產業鏈下游邁出的重要一步,完整的產業鏈條已現雛形。我們在之前的報告中曾分析了公司的定位和發展戰略,指出公司未來將在光伏產業等新能源領域繼續開拓、做大做強,此次公司投資建設硅片新項目符合我們的預期。項目建成后,將充分發揮了公司現有產品的優勢,有效提升公司的核心競爭力和抗風險能力。

　　晶硅太陽能前景廣闊,擁有完整產業鏈的企業將獲取較高利潤.

　　多晶硅行業近年來的發展持續超市場預期,隨著多晶硅成本的下降,晶體硅太陽能電池正成為主流。近期江西賽維LDK將獲得國開行不超過人民幣600億元(合89億美元)的授信支持擴大現有生產規模,以及無錫尚德將其薄膜電池生產線改建成晶體硅太陽能生產線,即是最好的例證。隨著國內外光伏市場的增長,特別是我國"十二五"期間對新能源產業的大力支持,未來多晶硅市場發展前景依然廣闊,擁有完整光伏產業鏈的企業,將會以較低的成本獲得較高的利率。

　　向新能源、新材料方向轉型是公司長期發展趨勢.

　　公司目前正處于一個關鍵的轉型時期。從傳統業務來講,除鋼簾線項目還能維持較高毛利水平外,鍍鋅鋼絞線受電網投資下降的影響毛利率已經非常低,PC鋼絞線也是只能維持正常的毛利水平。在國家積極發展新能源、新經濟的背景下,公司也在積極謀求轉型,已把"新材料、新能源"作為公司規劃發展的目標。根據我們調研得到的資料,"十二五"期間正是公司的"第四個五年計劃",在國家轉變發展方式的大的背景下,公司除在新能源行業積極開拓外,未來也考慮在新材料方向尋找新的增長點。

　　維持公司"推薦"評級,股價仍有50%以上的提升空間.

　　公司此次投資硅片項目不會對今年營業收入及利潤造成影響,明年還要看該項目的具體進展情況。目前公司傳統業務鋼絞線、鋼簾線和PC鋼絞線以及新建切割鋼絲項目將在最近兩年貢獻主要利潤。

　　我們維持公司2010/2011/2012年EPS分別為0.38/1.25/1.66元的業績預測,目前股價對應市盈率分別為89、27、20倍。2012年公司業績彈性較大,若切割鋼絲項目進展好于預期則公司業績仍有提升空間。按照2012年30倍PE計算公司股價較目前有50%左右的上升空間,我們維持公司"推薦"評級。(國信證券 鄭東 秦波)

　　三峽新材:估值不具備優勢

　　投資要點:

　　l 第四季度公司盈利繼續提升,2009 年公司實現扭虧為盈。受益玻璃行業景氣高位,第四季度公司盈利水平大幅提升,單季度實現營業收入2.19 億元,同比增長26.7%,環比增長5%,毛利率達到21.2%,為近幾年最高水平。

　　全年公司實現營業收入7.24 億元,同比下降2.36%,毛利率達到16.28%,比去年提高3.8 個百分點,實現營業利潤2199.27萬元,同比增長163.04%,實現凈利潤2163萬元,同比增長129.67%,每股收益0.06 元。

　　l 2009 年公司產銷兩旺,產能利用率和產銷率雙雙提高。目前公司擁有450T/D、600T/D、600T/D 三條浮法玻璃生產線,總產能1188 萬重量箱,2009 年公司的產量達到1098萬重量箱,產能利用率92.4%,比上年提高2個百分點,除此之外,隨著玻璃景氣度的恢復,公司2009 年銷量達到1118萬重量箱,產銷率超過100%,比上年提高0.2 個百分點,表現出產銷兩旺局面。

　　l 公司采取多項降低成本措施,收到明顯效果。2009年公司玻璃銷售價格(不含稅)65.3 元/重量箱,比2008 年相差不大,毛利率達到16.14%,同比提高3.7 個百分點,毛利率提升的主要原因在于公司年內實施了多項降低成本的措施,主要有:①公司與宜昌天壕公司合作投資建設的玻璃窯爐余熱發電項目,于2009 年5 月投產,單位電力成本降低超過15%,據估算可以滿足公司80%以上用電量。②公司嘗試采用集裝架和裸包包裝模式,占到全年包裝總量的44%,有效降低了包裝成本。③公司完成了燃料系統改造,形成"改性石油焦為主,天然氣為輔"的供應格局,降低天然氣供應不足帶來的經營風險同時降低公司的生產成本。

　　l 110T/D 壓延技改項目完成后,產能增加幅度超過40%。公司原110T/D 壓延技改項目將于今年11 月底投產,屆時公司玻璃產能將達到約1750 萬重量箱,增加46%,隨著產能規模進一步擴張,公司規模優勢更加明顯。

　　l 盈利預測與投資評級。預計公司2010 年-2011 年實現營業收入7.52 億元和11.1 億元,同比增長2.56%和40.6%,實現凈利潤2960萬元和5332萬元,同比增長36.07%和80.11%,實現每股收益0.06 元和0.15 元,對應18.2元收盤價,市盈率已經達到212 和117 倍,相對于行業,估值不具備優勢,給予公司股價"中性"評級。(山西證券 趙紅)

　　江蘇陽光:主業收入穩定 新能源項目進入收獲期

　　估值和評級

　　我們認為雖然大部分經濟實體收到金融危機沖擊嚴重,但公司主營產品精紡呢絨作為高檔服裝面料,歷來在發達國家充當著高檔消費品的角色。公司為毛紡業全球產能第一,受沖擊的影響程度遠小于其他中小企業,09年主業保持平穩,如果寧夏多晶硅項目順利調試達產,將為公司帶來豐厚利潤,我們預計09年、10年EPS分別為0.18、0.20,參考毛紡行業和多晶硅行業平均估值水平,09年市盈率30倍。但考慮到多晶硅項目達產時間和多晶硅價格的不確定性較大,給予"觀望"評級。(國聯證券 劉彬)

　　特變電工

　　投資評級:★★

　　●項目:年產1500噸的多晶硅項目、1.2萬噸多晶硅新能源生產基地。

　　●產業鏈意義:完整的多晶硅原料-硅棒-硅片-太陽能系統集成產業鏈。

　　●技術:與全球第四大太陽能電池生產商BP公司合作,技術優勢明顯。

　　●項目進度:目前已經進入試生產階段,預計明年初可正式投產。

　　●優勢和風險:籌建中國第一個上萬噸的多晶硅的生產項目,胃口不小。

　　天威保變

　　投資評級:★★★★

　　●項目:非晶薄膜太陽能項目、新津和樂山兩個3000噸多晶硅項目工程。

　　●產業鏈意義:國內唯一一家具備從硅料、鑄錠、切片、組件到集成應用的完整產業鏈的光伏企業,優勢明顯。

　　●技術:其參股公司天威英利屬于全球主流的太陽能電池制造商,國內只有無錫尚德可以與之相提并論。

　　●項目進度:新津年產3000噸多晶硅項目設備調試順利,于今年9月23日試生產出第一爐多晶硅,明年全面投產。天威薄膜第一條46.5MW非晶硅薄膜生產線設備目前生產線調試順利。

　　●優勢和風險:原本持有天威英利51％股權的天威保變現持股僅為49％,喪失控制權。自此,天威英利被排除在天威保變的合并財務報表的范圍之外。

　　南玻A

　　投資評級:★★★★

　　●項目:日熔量250噸的太陽能超白壓延玻璃生產線；總投資60億元的高純硅材料項目計劃,分二期建成。

　　●產業鏈意義:形成以多晶硅材料項目為龍頭的"高純多晶硅材料→硅片→太陽能超白玻璃→太陽電池→太陽能電池組件"的產業鏈。

　　●技術:國內最大的超白太陽能玻璃供應商,占據國內市場半壁江山,全球市場占有率的25％以上。多晶硅純度:電子級別11個N(99.999999999％)。

　　●項目進度:壓延玻璃生產線2008年年底投產,產能達日熔量500噸。理財周報記者了解到,南玻一期1500噸高純硅材料項目10月初已經進入商業化運作,已經開始進行銷售。

　　●優勢和風險:重油和純堿等成本上漲超出預期,太陽能業績兌現遲緩。

　　岷江水電

　　投資評級:★★

　　●項目:參股四川硅業持股14％。

　　●技術:股權參與四川硅業,不具技術能力。

　　●項目進度:四川硅業第一爐合格完整的多晶硅已出爐。

　　●優勢:借助另一參股方天威保變擁有完整的太陽能產業鏈,吸收部分產能,解決需求問題；電價低成本優勢。

　　通威股份

　　投資評級:★★

　　●項目:子公司永祥公司一期1000噸/年、二期3000噸/年的多晶硅項目。

　　●產業鏈意義:專注上游多晶硅生產環節。

　　●技術:采用物理法多晶硅純度難突破6個N(99.9999％)。

　　●項目進度:目前正進行多晶硅項目二期工程,目前一期產能利用率為80％,據理財周報了解,二期投建時機等待一期產量、品質穩定再說。

　　●風險:其所在主業飼料業務和食品加工盈利欠佳,業務擴張速度過快,高增長低收益,影響整體成長性。

　　孚日股份

　　投資評級:★★★

　　●項目:與德國博世公司合作布局太陽能電池,經營CIGSSe電池組件生產業務和電池組件封裝業務。

　　●產業鏈意義:技術提供方Johanna的薄膜太陽能電池將進入商業化銷售階段,發展前景比較確定,且其生產的薄膜太陽能電池90％按照協議由德國公司包銷,無需求憂患。

　　●技術:目前大部分太陽能光伏企業都技術都處于傳統晶體硅時代,但孚日股份已經進入薄膜太陽能電池時代。

　　●項目進度:目前正接收第一條30MW薄膜太陽電池組件生產線相關設備,預計四季度開始安裝調試,年底試產。

　　●風險:缺乏技術自主權。