增透晶體硅玻璃是近一兩年增長亮點(diǎn),下半年超白壓延玻璃價格大跌促使其毛利率環(huán)比預(yù)計提高到25%以上。公司目前增透晶體硅玻璃產(chǎn)能達(dá)到400萬平,力爭到年底擴(kuò)大到600萬平。上半年銷售150萬平,預(yù)計全年銷售350-400萬平。增透晶體硅玻璃主要是外購超白壓延玻璃原片進(jìn)行鋼化和鍍膜再銷售給下游晶硅電池廠商。公司早年該業(yè)務(wù)是賺鋼化和鍍膜兩道環(huán)節(jié)的利潤。后來伴隨超白壓延產(chǎn)能供給增多,這些廠商自己購買鋼化爐鋼化,公司就只做鍍膜一個環(huán)節(jié)的生產(chǎn),利潤率就低一些了。公司上半年該塊業(yè)務(wù)毛利率僅為15.43%,主要是下游晶硅電池廠商壓價,而另一方面超白壓延玻璃價格3-4月達(dá)到最高峰含稅差不多50元/平,但伴隨后期超白壓延產(chǎn)能過快擴(kuò)張,價格不到2個月降了40%,目前含稅價不到30元/平。增透晶體硅玻璃目前含稅價不到50元/平。公司預(yù)計下半年增透晶體硅電池毛利率環(huán)比會提高,全年大約在20%-25%。參股公司河南天利投產(chǎn)受天氣因素影響可能要推遲(規(guī)劃產(chǎn)能250t/d,預(yù)計月產(chǎn)80萬平),今年基本不貢獻(xiàn)什么投資收益。
　　
　　TCO玻璃工藝路線純自主設(shè)計研發(fā),目前還處在試生產(chǎn)階段。公司自主設(shè)計研發(fā)了離線TCO玻璃生產(chǎn)工藝(即AZO玻璃),與當(dāng)前主流的在線TCO玻璃(即FTO玻璃)是兩種不同工藝。目前國內(nèi)還沒有哪家企業(yè)可以大規(guī)模量產(chǎn)TCO玻璃,國內(nèi)薄膜電池廠商主要是進(jìn)口國外的TCO玻璃。國內(nèi)現(xiàn)在許多玻璃廠商積極涉足,其主要采用引進(jìn)日本的FTO玻璃工藝,此種工藝在國外已經(jīng)成功量產(chǎn)較為成熟。在線TCO玻璃投資額度較高,其中設(shè)備投資就上億。而公司目前小規(guī)模試驗的30萬平離線TCO初期設(shè)備投資僅為2200萬,高資金門檻也是促使公司當(dāng)初自主研發(fā)離線TCO工藝的初衷。目前產(chǎn)品正交下游廠商試驗應(yīng)用及認(rèn)證,還需送交國外認(rèn)證。短期還要視這條30萬平生產(chǎn)線試驗情況來定,公司規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)到210萬平。但目前還具有一定不確定性因素。預(yù)計TCO玻璃的毛利率水平在40%以上。
　　
　　公司下半年擬投資47,262萬元建設(shè)年產(chǎn)2,800萬m2超白太陽能光伏組件薄基板項目。目前,相關(guān)工作已經(jīng)展開,太陽能玻璃業(yè)務(wù)將是公司未來規(guī)劃發(fā)展的重點(diǎn)。公司中報公布計劃利用超募資金建設(shè)超白太陽能光伏組件薄基板項目。據(jù)了解該產(chǎn)品即可應(yīng)用于晶硅電池組件也可以應(yīng)用于薄膜太陽能電池。技術(shù)主要外購。但目前仍在論證階段。之所以考慮做這塊投資,主要是為TCO玻璃業(yè)務(wù)服務(wù),體現(xiàn)了公司未來仍將太陽能玻璃業(yè)務(wù)作為重要發(fā)力點(diǎn)。
　　
　　盈利預(yù)測。初步測算,預(yù)計公司2011-2013年收入分別為8.1億元,10.8億元和14.1億元。凈利潤分別為9832萬,1.41億元和1.79億元。分別增長65.25%,43.25%和26.75%。對應(yīng)EPS分別為1.05,1.51和1.92元。目前股價對應(yīng)2011年市盈率在30倍,基本合理。重點(diǎn)關(guān)注公司TCO玻璃試生產(chǎn)進(jìn)程及擬投資項目進(jìn)展情況,暫不評級。
　　
　　彩晶玻璃業(yè)務(wù)保持現(xiàn)有市場份額,對其的投資規(guī)劃更多的是視太陽能電池玻璃業(yè)務(wù)的拓展而定。公司是家電玻璃的龍頭企業(yè),產(chǎn)品主要包括層架玻璃、蓋板玻璃和彩晶玻璃。目前彩晶玻璃是收入和利潤主要來源。公司彩晶玻璃主要針對中高端家電市場,目前在中高端市場份額占到70%-80%,高端占到90%,中端占到60%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端和中端占比為4:6。公司彩晶玻璃毛利率歷年維持在40%左右的水平,上半年公司主動調(diào)整了盈利較低的部分層架玻璃和蓋板玻璃生產(chǎn)線來生產(chǎn)彩晶玻璃導(dǎo)致這三項業(yè)務(wù)增速差別較大。公司原本擁有130萬平彩晶玻璃,募投項目增加150萬平已全部投產(chǎn),目前產(chǎn)能280萬平。此外公司用超募資金中的5000萬在四川遂寧建設(shè)150萬平彩晶玻璃,預(yù)計在未來一兩年投產(chǎn)(取決于土地審批情況)。四川的產(chǎn)能主要對口當(dāng)?shù)氐暮�爾家電生產(chǎn)基地,預(yù)計售價相對要便宜一些。上半年彩晶玻璃產(chǎn)銷在150萬平左右,基本滿產(chǎn),預(yù)計全年銷售280-300萬平。上半年其毛利率同比提高了14個百分點(diǎn),主要得益于原材料成本的回落。成本結(jié)構(gòu)為平板玻璃占40%,油墨占比30%-40%,人工折舊等占20%左右。平板玻璃價格波動較大,油墨價格相對較為穩(wěn)定。公司所有彩晶玻璃的產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后將達(dá)到430萬平,未來暫沒有繼續(xù)增加產(chǎn)能的規(guī)劃,主要想保持現(xiàn)在市場份額,提高產(chǎn)品檔次。對其的投資規(guī)劃更多的是視太陽能電池玻璃業(yè)務(wù)的拓展而定。該業(yè)務(wù)增長主要來自家電行業(yè)中高端家電占比提高,家電用彩晶玻璃比重的上升(目前已經(jīng)提高到20%以上)。
 

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