拓日新能源有限公司屬于元器件行業，主營產品為晶硅和非晶硅太陽能電池片及組件，是國內最大的非晶硅太陽能產品生產商。

　　2011年三季度，公司實現營業收入3.79億元，同比下降10.94%;營業利潤虧損4442.98萬元（上年同期為8148.44萬元）;歸屬母公司所有者凈利潤虧損3942.17萬元（上年同期為6497.47萬元）;基本每股收益-0.0838元/股。

　　分季度來看，2011年7-9月，公司實現營業收入1.2億元，較上年同期減少26.15%;實現凈利潤為虧損4764.3萬元，去年同期為盈利2860萬元。

　　光伏全行業景氣度低迷，營收、毛利、凈利均大幅下降。2011年前三季度公司綜合毛利率為15.85%，較上年同期大幅下降15.46個百分點;從單季度來看，第三季度毛利率為6.27%，同比下降21.05個百分點，單季毛利率下降到2007年以來最低水平。公司營業收入、毛利率和凈利率均大幅下滑的主要原因如下。

　　2011上半年德國、意大利和捷克等歐洲主流國家的光伏補貼政策力度下降、國內市場啟動乏力以及全球經濟形勢低迷等原因，三季度全球光伏市場需求比去年同期出現了較大萎縮;同時，由于2010年光伏市場大幅擴張導致產能嚴重過剩，致使光伏行業產品庫存大量積壓，銷售價格大幅下降。晶體硅太陽能電池和組件價格已從2010年12月至2011年9月分別下降了50%左右。價格大幅下跌導致行業內光伏產品毛利率大幅下滑，行業景氣度極度低迷。

　　資產減值、匯兌損失進一步拖累業績。2011年前三季度，由于晶體硅太陽電池及組件價格持續下跌，公司對報告期末部分原材料和庫存產成品計提了1609萬元的減值準備，比去年同期大幅增加1188.5%，占總虧損額的40.8%。另外，由于公司產品出口占比高達90%以上，而出口地區又以歐洲為主，因此產品價格主要以歐元進行結算，今年三季度末歐元匯率下滑幅度較大，對期末對外幣資產賬戶按期末匯率進行調整時出現匯兌損失。

　　公司未來的看點主要有二。一是光伏電池產能擴張帶來規模效應，二是新產品投入改善產品結構。2011年上半年深圳25MW/年（非晶硅）、樂山15MW/年（晶體硅）光伏電池項目相繼達產后，非晶硅光伏電池產能約為50MW/年，晶體硅光伏電池產能約為200MW/年。渭南150MW（非晶硅）光伏電池項目在2012年投產，達產后非晶硅薄膜電池產能將增長到200MW/年。公司產能的快速提升將會帶來一定的規模效應，再考慮到公司生產設備的高度自給率，一旦光伏行業復蘇，公司盈利能力將會迅速提升。

　　在改善產品結構方面，公司今年新增了光伏玻璃和平板式太陽能集熱器。現有2條光伏玻璃生產線，后續將再建4條產線形成年產近2000萬平方米的產能，6條線量產后，規模效應發揮和用氣成本下降將使玻璃盈利能力進一步提升。

　　然而，光伏產業的整體回暖決定著公司規模效應能否發揮和經營拐點是否到來，預計在經歷了2011年和2012年的產能調整和行業整合之后，光伏產業將逐步迎來復蘇階段，屆時公司的盈利將會快速恢復。我們預計公司2011-2013年的每股收益分別為-0.168元、-0.02元、0.05元，維持公司“中性”的投資評級。