北極光創投董事總經理鄧鋒對著手上的項目躊躇了很久，3年來他已經投資了八九家清潔科技公司，投資額在七千萬美金以上，但這些經驗并不能使新的決策更容易些。

　　“這是一個新的可以取代傳統金屬加工的退火工藝的技術，這項技術已經成為行業標準，用在了我國最先進的包括衛星火箭的制造上，可以降低成本90%以上，降低能源消耗95%以上。”鄧鋒介紹。然而鄧鋒擔心，企業雖然有領先的技術，但是沒有政策的支持可能會很難盈利。

　　這正是很多試圖在低碳領域內投資的PE的困惑：技術成熟的前提成立之后，還要在市場推廣、盈利時間和政策上進行博弈，而這些都是未知數。

　　清潔能源融資怪圈

　　聯合國環境規劃署日前發布的報告顯示，2009年，全球核心清潔能源的投資總額達到了1620億美元。中國以53%的投資增長率超過美國，首次成為全球最大的投資者。軟銀賽富執行董事唐鵬飛說：“中國對清潔能源的投資已經到了非投不可的時候，不投活不下去了，不是選擇投不投，是被選擇。”

　　然而在清潔能源領域的投資卻極度不平衡。根據Chinaventure最新的統計數據顯示，從2006年到2010年，風險投資在清潔能源領域內的投資有明顯的細分領域側重。4年間，太陽能領域發生57起投資，獲得投資總額13.4億美金，投資額占總投資比例的75.8%，風能領域發生22起投資，投資額為3.3億美金，約占總投資的19%，生物能源共發生6起投資，投資額約5000萬美金，占投資總額的2.8%，此外，其他能源共發生8起投資，投資額約4000萬美金，占投資總額的2.4%。數據顯示，4年間太陽能、風能的投資占清潔能源投資領域95%左右，僅有5%的資金留給了太陽能、風能之外的能源。

　　據了解，太陽能、風能外，清潔能源的范圍非常廣泛，如波浪、生物質、核能和地熱、地表水的流動等，其中多種技術已經成熟，并得到廣泛運用。以生物質能和潮汐發電為例，1988年在丹麥誕生了世界上第一座秸稈生物燃燒發電廠，至今丹麥有130 多家秸稈發電廠，秸稈發電等可再生能源占到其全國能源消費量的24%以上。1967年法國建成了第一座具有商業實用價值的潮汐電站，隨后前蘇聯、加拿大等十多個國家也已建立潮汐發電站。

　　在中國，非太陽能和風力的清潔能源領域同樣擁有成熟技術。2006年末，中國建成第一個生物質能發電廠，用收到的秸稈、木材加工下腳料、樹皮等各種生物質能燃料進行發電。據不完全統計，到2006年底，由國家發改委和各省發改委核準的生物質規模化發電項目已有50個，總裝機容量超過150萬千瓦。1957年中國在山東建成了第一座潮汐發電站，1978年開始發電，年發電量230萬千瓦時，到目前為止，中國正在運行發電的潮汐電站共有8座。

　　一個現象是，成熟的技術也拿不到投資。摩通資本董事長易子杰介紹，自己曾專門考察過秸稈發電的技術，已有工廠利用該技術發電，但風險投資對于此類項目關注較少。

　　技術與政策的博弈

　　“一方面，我們投技術本身，一方面也是投對政府政策的利用。” 唐鵬飛這樣來概括風險投資在清潔能源領域的選擇，而北極光創投的鄧鋒認為，如果沒有政府的投入，很多技術的投資價值將大打折扣。

　　在7月30日的中國投資沙龍上，鄧鋒多次向同席的發改委官員表達，希望政府對一些成熟的技術進行推廣的愿望。

　　“技術發展到了一個階段應該可以推廣，但是真正大規模推廣的確很難，推廣的過程需要大量的資金，企業是很難承受的。”

　　據鄧鋒推算，在早期技術和產品的研發中，需求的資金量遠遠少于技術推廣的資金量，技術推廣可能是研發的三倍五倍的資金。

　　發展速度是鄧鋒擔心的另一個方面。鄧鋒說：“在低碳綠色經濟發展過程中，市場和政府的支持是必須的，消費類的東西可以完全由市場調節，但是在低碳領域上，如果沒有一些政府跟市場的結合，或者我們投資人跟政府的結合，可能企業能做起來，但是推動的速度太慢。”

　　在隨后的多次采訪中，鄧鋒坦言，關鍵是對于企業成長速度的擔憂。如果沒有政府的推進，企業的發展速度會慢很多。風險投資是有回報期的，如果在回報期內企業不能有良好的發展，“再好的技術也要考慮。”

　　正因如此，風投需要多一些的耐心。比如青云創投在2008年末，曾領投長春匯能科技，定位于大型綠色儲能系統。盡管匯能的技術處于國際領先水平，但直到2009年7月，匯能還沒有實現完全商業化，盈利更無從談起。

　　而唐鵬飛認為，政策本身就是風險投資博弈的一個因素，風險同時也是機遇。“這就是風險投資要做的事情。當政策還不清晰的時候，公司的估值會比較低，而政策一旦明朗化了，公司的估值也會比較高。投資人看的是風險和回報的平衡，在風險可控的情況下，承擔風險。”

　　自2006年以來，共有28家從事清潔能源的中國企業在海內外上市，其中17家有VC/PE投資機構的支持，其中無錫尚德、江西賽維從事的均為光伏產業，而世界杯上頻出風頭的英利集團、不久前上市的雷士照明[3.18 -0.63%]也在此領域。

　　摩通資本董事長易子杰介紹，相對于風能、太陽能，生物質能政策支持較少，所以生物質能領域的風投就比較少。此外，目前新能源方面的政策更多向大企業傾斜，小企業受惠較少。希望政府不光對于大的企業有補貼，對于小型新能源創業企業要給予更多的鼓勵政策。“如果政策針對性的補貼大一些，面再廣一些，則投資風險會相對變小，風險投資也就會更加愿意投這些企業。”