首次覆蓋,給予增持評級,目標價15.50元。預計2017-2019年EPS分別為0.23元、0.50元、0.67元,考慮公司具備技術優勢,布局目前處在供求緊張且進口替代中的半導體大硅片業務,以及滲透率正在逐漸提升的光伏單晶硅片業務,給予2018年31倍PE,對應目標價為15.50元,首次覆蓋給予增持評級。
　　深耕光伏單晶硅片,對標隆基打造行業龍頭。目前中環單晶硅片正在布局第四期產能,投產后總產能可達23GW,對標隆基股份,打造單晶龍頭。單晶滲透率提升呈加快趨勢,公司順應行業趨勢擴大產能提升收入體量。同時公司產品在業內口碑較好,產品30%為N型硅片,目前針對海外市場,未來受益N型雙面電池片需求增長。
　　稀缺大硅片標的,攜手晶盛機電、無錫市政府共同進軍大硅片制造。中環股份深耕半導體硅片多年,具備直拉和區熔硅技術,掌握8寸及以下尺寸的硅片生產制造能力,區熔硅市占率全球第三,同時具備功率器件制造產能,是國家科技重大專項02專項“大直徑區熔硅單晶及國產設備產業化”項目主要承擔者,是國內難得的半導體制造企業。隨著全球半導體新周期的來臨,硅片供需緊張,目前12寸片全球供不應求快速漲價,8寸片國產化率約為10%供不應求。公司攜手晶盛機電和無錫市政府,共同進軍大硅片制造,將加速半導體硅片進口替代,提升盈利能力。催化劑、硅片持續漲價。
　　風險提示:大硅片國產化不及預期、光伏單晶競爭加劇。


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