分布式驅(qū)動(dòng)國內(nèi)光伏裝機(jī)增長。
　　前三季度國內(nèi)光伏裝機(jī)實(shí)現(xiàn)43GW,預(yù)計(jì)全年大約裝機(jī)50個(gè)GW,其中地面電站大約30GW,分布式大約20GW。與去年裝機(jī)數(shù)量相比,地面電站裝機(jī)基本持平,分布式裝機(jī)新增4-5倍。這個(gè)變化一方面是因?yàn)榈孛骐娬狙a(bǔ)貼下調(diào),分布式度電收益很高;另一方面很重要的是因?yàn)榈孛骐娬局笜?biāo)收縮。光伏補(bǔ)貼下調(diào)基于系統(tǒng)成本下降,電站投資收益率對(duì)投資熱情影響不大,影響地面電站裝機(jī)量增長的主要是指標(biāo)。所以國內(nèi)需求來看,根據(jù)能源局下發(fā)的17年-20年的指標(biāo),我們預(yù)測(cè)明年地面電站大約裝機(jī)量25GW左右,分布式增長50%,預(yù)計(jì)明年總裝機(jī)約55GW。
　　新興市場(chǎng)保證全球裝機(jī)需求樂觀。
　　全球來看,歐洲、日本市場(chǎng)比較平穩(wěn),美國市場(chǎng)現(xiàn)在對(duì)光伏的認(rèn)可度和接受度非常樂觀,這幾年增長速度很快,美國今年屯組件的行為,可能導(dǎo)致2018年在組件購買方面會(huì)有一些收縮,但裝機(jī)量依然比較樂觀。但印度和新興市場(chǎng)增長迅速,據(jù)統(tǒng)計(jì):新興市場(chǎng)裝機(jī)量超過1GW的國家有24個(gè),裝機(jī)量超過10MW的112個(gè),制定政策目標(biāo)176個(gè)。多晶硅產(chǎn)能的限制,訂單高峰期低毛利市場(chǎng)產(chǎn)品供應(yīng)受些擠壓,明年印度、新興市場(chǎng)的需求會(huì)繼續(xù)釋放,全球裝機(jī)比較樂觀。我們預(yù)測(cè)今年全球裝機(jī)95GW,明年約110GW,增長約15%,總體比較樂觀。
　　分布式能源就近消納試點(diǎn),消納條件好的園區(qū)光伏等優(yōu)先試點(diǎn)。
　　分布式能源就近消納試點(diǎn)、“隔墻售電”政策出臺(tái),在試點(diǎn)區(qū)域選擇上,優(yōu)先選擇電力需求量大、電網(wǎng)接入條件好、能夠?qū)崿F(xiàn)就近入網(wǎng)并消納,且可以達(dá)到較大總量規(guī)模的市縣級(jí)區(qū)域,或經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)、工業(yè)園區(qū)、新型城鎮(zhèn)化區(qū)域等。電力企業(yè)(或參與增量配電網(wǎng)企業(yè))承擔(dān)電力輸送、配合電力交易機(jī)構(gòu)組織分布式發(fā)電市場(chǎng)化交易,按照法定標(biāo)準(zhǔn)收取過網(wǎng)費(fèi),以下列三種形式進(jìn)行:發(fā)電項(xiàng)目與用電企業(yè)直接交易,向電網(wǎng)支付過網(wǎng)費(fèi)、發(fā)電項(xiàng)目委托電網(wǎng)代售電、電網(wǎng)企業(yè)直接按照標(biāo)桿電價(jià)收購項(xiàng)目公司電力再出售。
　　補(bǔ)貼下調(diào)基于系統(tǒng)成本下降,疊加成降預(yù)期后,IRR影響較小。
　　年底是光伏行業(yè)政策出臺(tái)密集期,光伏補(bǔ)貼退坡多種流傳版本出現(xiàn),地面電站補(bǔ)貼下調(diào)幅度0.1-0.15元/kwh之間,對(duì)于2018年補(bǔ)貼退坡的模式,市場(chǎng)存在兩種傳言版本:或按季度分別下調(diào),或依然以“630”為節(jié)點(diǎn)一次性下調(diào)。標(biāo)桿電價(jià)下調(diào)是基于系統(tǒng)裝機(jī)成本及度電成本快速下降,按照目前電站投資成本,電站投資運(yùn)營環(huán)節(jié)收益率依然很高。而下調(diào)方式無論是一次性降價(jià),還是分批次降價(jià),不改當(dāng)前電站運(yùn)營獲得超額利潤的事實(shí),降價(jià)來自于成本端的快速下降,裝機(jī)熱情不減,分批次少量降價(jià)更符合成本發(fā)展規(guī)律有利于行業(yè)良性健康發(fā)展。
　　投資建議:我們認(rèn)為,補(bǔ)貼下調(diào)是基于系統(tǒng)裝機(jī)成本下降的前提,是平價(jià)上網(wǎng)的必經(jīng)之路。系統(tǒng)各個(gè)環(huán)節(jié)降本增效完全能夠覆蓋補(bǔ)貼下調(diào)的影響。成本下降、補(bǔ)貼下調(diào)使得光伏發(fā)電度電補(bǔ)貼依賴越來越小,受政策、指標(biāo)的約束越來越小。行業(yè)限制的天花板越來越高,更大的市場(chǎng)空間正在釋放。我們堅(jiān)定看好光伏行業(yè)平價(jià)上網(wǎng)后的巨大市場(chǎng)空間,看好產(chǎn)業(yè)鏈龍頭,繼續(xù)推薦隆基股份、通威股份、林洋能源,建議關(guān)注保利協(xié)鑫能源、正泰電器、陽光電源。

作者： 來源：天風(fēng)證券股份有限公司 責(zé)任編輯：wutongyufg