近期，新能源相關的政策利好不斷出臺。

例如，中國2021年風電、光伏發電預期合計新增120GW，大超市場原有預期85GW。此外，美國等海外國家也指明了全球未來新能源發展的重大利好趨勢，市場預期行業需求將持續高增。

對此，新時代證券研報認為，全球主要國家紛紛設立碳中和目標，將加速以光伏為首的低碳清潔能源的發展趨勢。隨著碳中和目標的提出，多個可再生能源發電政策逐步出臺，多重利好逐步提出。這些利好政策一度刺激風電光伏的發展，加快風電、光伏發電新增裝機總量。

中信證券也發布研報稱，經濟向好，氣溫偏低，看好用電量高增速延續。預計2021年隨著全社會用電量的高增，新能源有足夠空間消納。國家電網公司也表示預計在2021年電量增速創近三年以來新高，預計新能源消納空間為113.5-140.9GW。如此一來，新能源發展的利好趨勢進一步增加，刺激風電光伏的發展。

隨著利好的趨勢，相關上市公司股價也隨之上漲。例如，隆基股份自12月以來已上漲超30%，即便是下游運營商也不甘示弱，太陽能曾連續3天出現漲停板，陽光電源和晶科科技也均持續上漲。

不過，在此之際，有一位不愿具名的機構投資者卻表示，利好趨勢的背后存在著兩大風險，其一是下游運營商國補拖欠問題仍嚴峻，其二則是明年開始技術更迭的風險大幅增加。

國補拖欠年深歲久，將近10年時間拖欠問題一直未曾解決。周知風電光伏能源發展離不開國家財政補貼，補貼未至極大地影響了企業的發展，甚至對整個產業鏈都有很大的影響。據悉，自2006年后，我國6次上調電價，以此來源增加補貼資金，但補貼資金入不敷出，截止2019年末累計拖欠補貼資金仍然接近2600億元。面對補貼持續拖欠的嚴峻問題，財政部曾擬通過國網發債來破解新能源補貼拖欠的問題。然而，晶科科技近期卻表示，因國網發債影響海外并購等原因未能實施，公司應收補貼余額超過38億元。

面對國補拖欠，國網發債遇阻的問題，不僅晶科科技，諸多下游運營商都將面臨增量問題。預達到2021年風電、光伏發電預期合計新增120GW的目標，眾多運營商需要新增裝機，而新增10-20GW的裝機需要百億資金，沒有補貼，流動性受到了極大的限制。不僅如此，公司預通過金融手段融資也僅能解決存量問題，對增量沒有實質性的幫助。在這樣的情況下，運營商不得不放緩發展速度，正如晶科科技所示，前幾年補貼問題開始顯著，現金流問題出現，因此公司主動放緩了發展速度。

國補缺口不斷擴大，缺失的補貼消耗現金流，融資管理難度不斷增加，難以取得可以匹配現金流的融資，從而導致公司持續擴大負債規模來保持現有的運營規�；蛟龃筮\營規模，而高負債限制了企業的持續發展，導致企業收益率低迷，市場相應的會減少投資。數據表明晶科科技的資產負債率為63.85%，ROE為6.62%，再如太陽能負債率為63.74%，ROE為7%，光伏企業資產負債率平均水平較高，有的高達86%，而整體回報率僅有6-7%。長期以往，企業的持續發展受到限制，新能源發展的利好趨勢不復存在。

此外，中游企業技術更替的問題也是利好趨勢背后的重大風險。

光伏產業是一個技術快速迭代的行業，現如今又面臨著技術的變化。據統計，目前光伏全產業鏈主要制造業上市公司的產能均為P型硅片，單晶P-PERC電池片產能。而據一位行業內人士分析，2021年PERC產業鏈上所有環節的凈利潤都可能清零，PERC資產或將分文不值。HJT技術以其存在“代際差”導致的超額收益及其轉換率效率達24.5%的優勢在未來較短的時間內便有望取代PERC。

對于技術快速更迭的行業，企業抓住了機會就抓住了持續發展的可能性，然而對于未能抓住機遇的企業面臨著淘汰。現如今，光伏產業高位減持可能性的出現使得技術更迭出現了苗頭，例如隆基股份控股人李春安近期減持6%，但隆基股份的股票價格卻暴漲。隆基股份完全可以拋下PERC產業鏈上的產能，轉而買下HJT技術，成為光伏產業新的龍頭企業。

看光伏材料變遷史，不得不提的是協鑫和隆基。硅王協鑫的多晶硅項目讓中國的硅料不再受制于人，2005年協鑫開始進軍光伏產業，2011年，協鑫集團成長為全球多晶硅料及硅片龍頭。然而隨著時代發展，隆基集團曾重押單晶PERC技術，實現了對協鑫的趕超。

而現如今，技術更迭可能將使市場格局再次重新洗牌，擁有大量單晶P-PERC電池片存量的公司以及限售股未解禁的上市公司在技術更迭中沒有較高的變更自由度，面臨較大的風險。中游企業的動蕩無疑是新能源利好趨勢下的定時炸彈，作為重資產的光伏制造業，隨著技術的更新換代，利好趨勢也將隨時翻轉。

原標題：光伏利好趨勢下的另一面：有哪些投資風險？