陽光電源預告2014年業績同比增長50.25%-72.35%,符合當前市場預期:公司發布2014年業績預告,預計2014年實現歸屬于上市公司股東凈利潤約2.72-3.12億元,同比增長50.25%-72.35%,對應EPS為0.41-0.47元。據此測算,2014年四季度單季盈利區間為1.48-1.88億元,同比增長116.75%-175.35%,對應EPS為0.22-0.29元。另外,公司2014年非經常性損益主要系募集資金利息收入及政府補助,預計對凈利潤影響約5200萬元。公司業績預告基本符合當前市場預期。
　　逆變器與電站系統集成規模大幅增長,促進2014年業績高增長:公司2014年前三季度確認電站規模約50MW,預計四季度確認110MW左右,全年約160MW,貢獻利潤約1.6億。公司借助主導產品逆變器性價比、質量、品牌的優勢,進一步拓展國內外市場,使得公司經營規模和經濟效益得以快速提高,逆變器2014年銷量大幅增長,預計確認規模約4GW,同比增長近40%,貢獻利潤約1.1-1.6億元。逆變器與電站系統集成業務兩輪驅動,促進2014年業績實現高增長。
　　配額制2015年上半年有望出臺,國內將迎來光伏裝機大年:2014年國內預計僅有10-11GW的裝機量,尤其分布式遠低于能源局8GW的目標。2014年12月24日連發三文《關于做好2014年光伏發電項目接網工作的通知》、《關于做好太陽能發展“十三五”規劃編制工作的通知》、《關于推進分布式光伏發電應用示范區建設的通知》顯示出能源局的堅定決心,未來分布式政策大概率加碼。目前電改方案推進順利,下一步配額制亦有望于2015年上半年出臺,其指導思路“高于能源規劃,但不會夠不著”,并通過節能減排和碳交易來督促執行,這將倒逼地方政府加速分布式商業模式走向成熟,火熱的“地面分布式”將為分布式需求兜底,示范區3.35GW的裝機目標再添安全墊。我們預計2015年國內裝機量有望達到15GW,較2014年增長40%-50%。
　　逆變器推出新品鞏固龍頭地位,加碼光伏電站大幅增厚業績:國內2015年迎來光伏裝機大年,公司逆變器與電站EPC業務都將直接受益。一方面,公司2014年重點推出大型光伏逆變器SG500MX-M,以多電平、模組化、多路MPPT等“3M”智能優化設計,提升了光伏系統發電量、可靠性和運行安全性,逆變器的智能化水平明顯提升;同時還推出了全球第一款效率超過99%的商業化逆變器SG60KTL,也是當前全球最大功率的組串逆變器。各類等新產品的推出,進一步提升公司滿足不同客戶需求的能力,提高公司的市場競爭力,鞏固公司國內逆變器的龍頭地位。另一方面,公司變更超募資金投資項目,投資5億元加碼光伏電站業務,包括建設150MW電站項目(計劃于2015年5月31日建成并網)與開發150MW-500MW光伏電站資源,結合2014年延遲確認的電站EPC,那么2015年電站業務將大幅增厚公司整體業績。
　　千億儲能市場啟動在即,強強聯合搶先布局已獲先機:國務院辦公廳2014年11月印發的《能源發展戰略行動計劃(2014-2020年)》將儲能列入9個重點創新領域之一,明確大容量儲能、氫能與燃料電池列入重點創新方向,還要求科學安排儲能配套能力以切實解決棄風、棄水、棄光問題,儲能的戰略地位逐步提升。海外陸續出臺儲能支持政策,國內亦迫切需要發展儲能,預計后續會有儲能的相關扶持政策出臺。目前,儲能正處于產業化的初期,預計到2020年,儲能產業的市場規模可能達到千億,儲能產業鏈有望享受大規模產業化帶來的爆發性增長。公司與鋰電池全球龍頭三星SDI合資設立鋰離子儲能電池包與變流系統兩個合資公司,強強聯合、搶先布局,雙方優勢互補,與各自原有產業完美結合,有望加速引領儲能產業化進程,并在未來儲能領域的掘金大潮中搶占先機。
　　投資建議:我們預計公司2014-2016年的EPS分別為0.46元、0.87元和1.23元,對應PE分別為35.3倍、18.5倍和13.1倍,維持公司“買入”的投資評級,目標價26元,對應于2015年30倍PE。
　　風險提示:政策不達預期;產品價格競爭超預期;分布式項目推進不達預期;儲能業務推進不達預期。

作者：研究員：曾朵紅 沈成 來源：齊魯證券有限公司 責任編輯：gaoting