方大集團（000055.SZ）大手筆進軍光伏行業(yè)的舉動讓投資者頗感意外。公司最新的公告表明，多數股東對其募集資金10.08億元及投資建設不超過500MW（兆瓦）分布式光伏電站項目持贊成意見。
　　自去年底至今年初，方大集團在不到兩個月的時間內發(fā)布總計達900WM的太陽能光伏發(fā)電站項目建設計劃。按每瓦投資成本為8元的標準測算，方大集團需籌措的資金總額超過80億元。
　　關于資金來源問題，方大集團透過其公告?zhèn)鬟f的信息是，中國銀行將提供總額達50億元的綜合授信支持。方大城項目在2016年建成前后將為公司提供高達20億元的預售資金保障。此外，公司持續(xù)穩(wěn)定的盈利也將為轉型光伏業(yè)務提供現金流支撐。
　　不過，有業(yè)內人士則提醒投資者，雖然方大集團面臨光伏行業(yè)復蘇、電站成本下降及國家政策支持等諸多利好條件，但建設資金的壓力不可忽視，分布式光伏電站項目的前景并不明朗。
　　比如，方大集團2015年將在江西建設的96MW電站項目所需的8.08億元資金全部來自前定增。而為了表示公司轉型光伏業(yè)務的決心，在前述10.08億元的定增計劃中，大股東邦林科技一家即認購了20%。
　　籌資難題
　　在凈利下降、支出增加、融資難度加大的情況下，方大集團如何籌措光伏電站所需的巨額資金就成為投資者關心的首要問題。
　　進入光伏業(yè)并非易事，建設資金問題是方大集團面臨的首要難題。盡管較前幾年每瓦10元左右的成本相比方大集團建設光伏電站的總成本有所下降，但每年16億元的建設資金投入仍不是一個小數字。
　　一個現實難題是，光伏電站項目的推進中將遇到融資、項目并網接入、補貼政策落實等一系列難題。比如融資，處于產業(yè)鏈下游的分布式光伏發(fā)電站項目由于盈利模式不清晰、回報周期長（20年~25年）、風險高，一直是銀行“慎入”的領域。
　　業(yè)內人士指出，銀行給光伏電站項目貸款的利率較其他項目高。而除了銀行之外，目前分布式光伏電站項目幾乎沒有其他融資渠道。
　　實際上，對于方大集團來說，解決“融資難”的問題還面臨另一個障礙。方大集團2014年三季度的報告顯示，公司三季度當期凈利潤僅為1403.58萬元，同比下降15.4%。另外，公司營業(yè)成本以60%的幅度增加。
　　至2014年三季度末，方大集團凈資產為11.97億元，經營活動產生的現金流量凈額則為-3.59億元。因方大城等在建項目較多，方大集團預付及應付賬款亦大幅增加，增幅分別為88.97%、44.6%，總額超過7.5億元。
　　在凈利下降、支出增加、融資難度加大的情況下，方大集團如何籌措光伏電站所需的巨額資金就成為投資者關心的首要問題。
　　據了解，方大集團籌集資金的方案還包括獲得銀行授信及銀團貸款、經營項目收益獲得的現金等。
　　比如，公司在2014年7月22日與中國銀行深圳分行簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，中國銀行將通過單筆貸款、銀團貸款等方式給予公司及控股子公司和項目合作業(yè)主單位總額不超過50億元等值人民幣的授信支持，用于公司發(fā)展光伏電站、光伏建筑一體化項目。
　　另外，由全資子公司方大置業(yè)投資建設的方大城項目計劃于2016年底完工。除部分產業(yè)用房自用外，項目中約10萬平方米的產業(yè)用房用于出售，配套商業(yè)面積2萬平方米和產業(yè)用房約7萬平方米用于出租。
　　宏源證券分析師王鳳華認為，方大城地產項目未來3 年預計收到預售款20 億元以上，這兩項業(yè)務為光伏電站業(yè)務提供充足的現金流支持。
　　不過，另有業(yè)內人士提供了不同意見：在房地產業(yè)務持續(xù)低迷的大環(huán)境下，方大城項目建成后能否順利出售和出租仍存在較大不確定性。況且，投資總金額約為25億元的方大城項目還有兩年的建設投入期。
　　關于銀行授信支持問題，上海一名不愿具名的分析人士指，50億元授信并不全是人民幣貸款，而是包括保理、承兌匯票、貼現、保函、資金業(yè)務項下的授信及其他形式的資金融通和信用支持，方大集團能否及時獲得項目資金支持也存在較大變數。

作者：熊學慧 來源：中國經營報 責任編輯：wutongyufg