與其同時(shí)深陷漩渦的,還有曾經(jīng)力捧光伏企業(yè)的PE/VC。鼎暉投資、高盛、九鼎投資、優(yōu)勢(shì)資本、西安國家航空產(chǎn)業(yè)基金、蘇州國嘉等眾多投資機(jī)構(gòu)都在這類投資上“栽了跟頭”。清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示,2010年至2011年,PE/VC投資在光伏相關(guān)企業(yè)的公開額度就逾80億元。
　　曾經(jīng)無限風(fēng)光的國內(nèi)光伏行業(yè),在這個(gè)秋末時(shí)分提前體味到嚴(yán)冬之寒。
　　10月10日,美國商務(wù)部做出終裁,認(rèn)定中國向美國出口的晶體硅光伏電池及組件存在傾銷和補(bǔ)貼行為。這是業(yè)績已經(jīng)大幅下滑的光伏產(chǎn)業(yè)必須面對(duì)的又一個(gè)冰冷事實(shí)。
　　二級(jí)市場上昔日的明星光伏企業(yè)無錫尚德、江西賽維等股價(jià)大跌之外,資本市場對(duì)沖擊IPO的光伏企業(yè)亦收窄了大門。據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì),2012年以來,共有11家光伏產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)沖關(guān)A股上市折戟。
　　與其同時(shí)深陷漩渦的,還有曾經(jīng)力捧光伏企業(yè)的PE/VC。鼎暉投資、高盛、九鼎投資、優(yōu)勢(shì)資本、西安國家航空產(chǎn)業(yè)基金、蘇州國嘉等眾多投資機(jī)構(gòu)都在這類投資上“栽了跟頭”。清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示,2010年至2011年,PE/VC投資在光伏相關(guān)企業(yè)的公開額度就逾80億元。
　　光伏企業(yè)折戟IPO
　　一個(gè)月前,在新三板掛牌的中海陽(北京)新能源電力股份有限公司(下稱“中海陽”)的A股IPO之夢(mèng)宣布破碎。證監(jiān)會(huì)公告顯示,中海陽的創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)于9月4日終止審查。
　　時(shí)移世易,兩年前,這家主營太陽能光伏發(fā)電和LED綠色照明公司在新三板掛牌,在當(dāng)年啟動(dòng)了兩輪定增方案,數(shù)家機(jī)構(gòu)投資者踴躍參與,當(dāng)時(shí)共募得資金3億余元用于“太陽能聚光熱發(fā)電反射鏡生產(chǎn)線”一期等項(xiàng)目。
　　彼時(shí),在該公司強(qiáng)烈的IPO預(yù)期吸引下,昌華寶瑞投資、寶亨資產(chǎn)等數(shù)家機(jī)構(gòu)興致勃勃高價(jià)入局。在2010年下半年的定向增發(fā)中,定增價(jià)格比首輪高出1.3倍。而以上一年度的攤薄后每股收益計(jì)算,中海陽該輪增資價(jià)對(duì)應(yīng)2009年的市盈率高達(dá)84.8倍,凸顯投資人的樂觀。
　　直到今年上半年,中海陽也還很樂觀地尋求著創(chuàng)業(yè)板IPO的努力。然而,隨著中海陽中報(bào)的出爐,上市夢(mèng)回到了原點(diǎn)。中海陽今年上半年業(yè)績大幅變臉,同期凈利銳減至126萬元,而去年中海陽的凈利創(chuàng)7995萬元新高。
　　中海陽只是光伏行業(yè)寒冬中新加入“受傷”名單中的一例。光伏全行業(yè)的急劇惡化已經(jīng)是不爭的事實(shí),業(yè)績大幅下滑屢見不鮮。
　　今年年中上市的珈偉股份,甫一上市便出現(xiàn)業(yè)績驟變,該公司預(yù)計(jì)2012年1-9月凈利潤僅為300萬~400萬元間,同期下降91%到94%。此外,超日股份、海潤光伏、向日葵等數(shù)家公司均已經(jīng)在中報(bào)中露出了巨虧面目,未來業(yè)績?nèi)匀豢皯n。上述公司將業(yè)績虧損歸因于歐債危機(jī)導(dǎo)致公司出口市場銷售下滑,歐元匯率下跌導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)費(fèi)用增加等等。
　　國內(nèi)光伏企業(yè)訂單量大多來自歐美國家,2008年以來,由于受到債務(wù)危機(jī)以及太陽能產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼下調(diào)的影響,國外光伏市場急速萎靡,光伏企業(yè)繼續(xù)深陷泥潭。
　　被光伏企業(yè)寄予厚望的IPO上市之路也隨之大門緊閉。僅從今年擬上市的光伏企業(yè)來看,終止審查和首發(fā)申請(qǐng)被否就已經(jīng)接近十家,如上機(jī)數(shù)控、思可達(dá)光伏、鹿山新材料、快可光伏、日地太陽能、天能科技、歐貝黎、皇明股份和輝煌太陽能等,這直接刺痛著背后資本。上機(jī)數(shù)控、思可達(dá)的上市申請(qǐng)直接被否,而其他幾家則止步于發(fā)審會(huì)前。
　　而另有裕華光伏、日晶新能源兩家公司在質(zhì)疑聲中雖獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)審會(huì)通過,但數(shù)月至今依舊未能發(fā)行上市,留給這兩家公司的考驗(yàn)還有發(fā)行時(shí)是否有投資者愿意認(rèn)購的問題。
　　一券商保薦代表人稱,他花了一年多時(shí)間專門對(duì)浙江一家光伏企業(yè)的上市過程跟蹤了一年多時(shí)間后,今年年初臨時(shí)從會(huì)里撤回了上市材料,而他也只好轉(zhuǎn)戰(zhàn)湖北去做另一項(xiàng)目。他直言,這家光伏公司的上市前景已經(jīng)很不明朗。
　　PE深陷泥潭
　　傷痕累累的還有曾經(jīng)對(duì)這些光伏企業(yè)寄予厚望的PE、VC機(jī)構(gòu)們。曾幾何時(shí),光伏產(chǎn)業(yè)是PE/VC機(jī)構(gòu)們眼中的香餑餑。2011年前的高成長魅力俘獲眾多PE機(jī)構(gòu)芳心,曾經(jīng)在太陽能光伏產(chǎn)業(yè)押過注的機(jī)構(gòu)包括中科招商、九鼎投資、金石投資、東方富海、優(yōu)勢(shì)資本等數(shù)十家機(jī)構(gòu)。在上述沖刺IPO的企業(yè)中,至少有一半有PE/VC來源的股東,上機(jī)數(shù)控背后有同創(chuàng)創(chuàng)業(yè)、遠(yuǎn)東控股兩家機(jī)構(gòu)投資人,思可達(dá)背后有江蘇國嘉、河南旭盛、上海中路及優(yōu)勢(shì)資本4家PE機(jī)構(gòu),歐貝黎背后則有和融創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)。
　對(duì)此,折戟思可達(dá)光伏的優(yōu)勢(shì)資本總裁吳克忠稱,優(yōu)勢(shì)資本當(dāng)時(shí)投資思可達(dá)僅投資了很少的金額,“我們對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)投得很少,就兩三年前看過而已,我們對(duì)光伏行業(yè)投資非常謹(jǐn)慎。”
　　大名鼎鼎的鼎暉投資、高盛也在太陽能相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資中“失蹄”。2008年12月12日,鼎暉投資和高盛這兩大機(jī)構(gòu)首批一次性投資皇明股份近1億美元,并宣稱將積極推動(dòng)其上市。
　　但就在當(dāng)年投資于皇明太陽能時(shí),這家公司在鼎暉投資董事長吳尚志眼中是極具吸引力的。“太陽能光熱產(chǎn)業(yè)就像冬天里的一把火,多年的追蹤考察使得我們對(duì)皇明信心十足。”高盛(亞洲)時(shí)任董事總經(jīng)理張奕也說,“全球經(jīng)濟(jì)不景氣,但皇明依然保持強(qiáng)勁發(fā)展態(tài)勢(shì),具有巨大潛力。”如今,作為光伏產(chǎn)業(yè)的下游產(chǎn)業(yè),皇明太陽能的上市戛然而止,資本退出也短期無望。
　　北京一家投資機(jī)構(gòu)此前對(duì)江西知名光伏企業(yè)江西旭陽雷迪高科技股份有限公司(下稱“旭陽雷迪”)進(jìn)行了投資,不久前,這家機(jī)構(gòu)的項(xiàng)目負(fù)責(zé)人稱,“現(xiàn)在來看,公司業(yè)績也受到了巨大的沖擊,這筆投資已經(jīng)基本打水漂了。”
　　旭陽雷迪此前還獲得了九鼎投資的注資。上述投資機(jī)構(gòu)人士稱,九鼎投資在投資旭陽雷迪時(shí)該公司的業(yè)績?cè)鲩L非常迅速,為此,九鼎在該公司上下了重注,規(guī)模是上億元級(jí)別。
　　二級(jí)市場的光伏概念股的慘狀也觸目驚心。而國外市場中,無錫尚德、江西賽維等知名光伏企業(yè)的股價(jià)早已在1美元附近徘徊,公司生存岌岌可危。國內(nèi)市場上,東方日升新能源股份有限公司從2010年上市之初的發(fā)行價(jià)42元到5元附近,股價(jià)已經(jīng)下跌了近九成,也連累其背后的PE機(jī)構(gòu)的收益大幅縮水。
　　而記者從清科集團(tuán)獲得的數(shù)據(jù)顯示,2010年、2011年是PE/VC投資于中國光伏產(chǎn)業(yè)最為集中的時(shí)期,僅是公開了PE/VC投資金額的投資項(xiàng)目,累計(jì)便有80億元投資之巨,而在這期間投資于光伏產(chǎn)業(yè)者,絕大部分現(xiàn)在都身陷囹圄,退出遙遙無期。
　　“雙拐點(diǎn)”到來
　　種種跡象表明,光伏產(chǎn)業(yè)和投資拐點(diǎn)正在提前駕臨。
　　上半年幾家重要光伏企業(yè)IPO相繼受阻,這一現(xiàn)象也被看作當(dāng)前資本撤離光伏的標(biāo)志事件。資本從退出無望傳導(dǎo)至了投資端,投資于光伏產(chǎn)業(yè)的資本紛紛選擇了觀望。
　　“本來已經(jīng)要談妥的投資項(xiàng)目,因?yàn)榻�期PE、VC對(duì)整個(gè)光伏行業(yè)暫緩?fù)顿Y的勢(shì)頭強(qiáng)勁,又要被拖延一段時(shí)間了。”山東德能量子光電公司董事長薛煥章月前公開表示,這也讓薛煥章著實(shí)感到企業(yè)擴(kuò)張的壓力。
　　有同樣遭遇的并非只有光伏應(yīng)用企業(yè),整條光伏鏈上的企業(yè)都在經(jīng)歷艱難階段。
　　吳克忠稱,中國光伏產(chǎn)業(yè)缺乏核心競爭力,掌握核心技術(shù),市場又主要在國外,不具備定價(jià)能力,短期內(nèi)投資價(jià)值不太明顯。但長遠(yuǎn)來看,光伏產(chǎn)業(yè)的市場空間依舊很大。
　　這也是多家PE/VC的普遍看法。公開信息顯示,今年年初至今,國內(nèi)只有光伏逆變器生產(chǎn)企業(yè)格瑞特新能源1家企業(yè)獲得PE/VC融資。光伏產(chǎn)業(yè)投資的大幅下滑也使得今年清潔技術(shù)的投資明顯萎縮,清科數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)顯示,今年上半年,中國清潔技術(shù)領(lǐng)域共披露VC/PE投資26起,所披露的投資金額為2.94億美元,相對(duì)于2011年全年165起、涉及金額26.59億美元的輝煌戰(zhàn)績,2012年上半年的表現(xiàn)可謂大幅縮水,投資案例數(shù)未達(dá)2007-2011年中任何一年的一半。
　　全球范圍內(nèi)太陽能產(chǎn)業(yè)也陷入了同樣的窘境。據(jù)美國咨詢公司Mercom Capital Group10月8日公布的2012年第三季度兼并收購報(bào)告顯示,太陽能產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資僅有14項(xiàng)交易,涉及總資金7200萬美元,而2012年第二季度則有32個(gè)交易,總資金為3.76億美元,跌幅達(dá)八成,這是5年以來風(fēng)投資金首次跌至1億美元以下。
　　對(duì)VC/PE而言,光伏電池及組件領(lǐng)域處于產(chǎn)能過剩狀態(tài),投資趨于飽和,更多的機(jī)會(huì)將在具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分領(lǐng)域中出現(xiàn)。
　　一位PE行業(yè)觀察者將PE/VC資本折戟于光伏產(chǎn)業(yè)的部分原因也歸咎到了國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)獨(dú)立判斷能力的缺失上,“中國人流行跟風(fēng),投資也跟風(fēng),以前投房地產(chǎn)火就都去炒房,前兩年看光伏產(chǎn)業(yè)賺錢快就都立馬大筆跟進(jìn),資本過度集中本身就會(huì)促使產(chǎn)能過剩。這兩年風(fēng)投對(duì)電商的投資也是瘋狂砸錢,現(xiàn)在看來也不一定能很快退出來。”
　　光伏行業(yè)拐點(diǎn)突如其來,使PE/VC資本深陷手足無措。在經(jīng)濟(jì)低谷時(shí)期,以光伏產(chǎn)業(yè)為首的周期性產(chǎn)業(yè)讓年輕的中國PE們感到了恐慌。回歸到抗周期性行業(yè),這開始成為抵御經(jīng)濟(jì)周期的御寒模式。
　　“當(dāng)時(shí)沒料到行業(yè)形勢(shì)變化這么快,公司利潤豐厚,成長性足,我們就投了一部分。該案例后,我們基金明確放棄了在周期性行業(yè)投資的念頭,現(xiàn)在堅(jiān)決只投非周期性行業(yè)。”上述投資了旭陽雷迪的機(jī)構(gòu)人士稱。