305億元估值

江蘇中能100%股權(quán)的估值預(yù)計(jì)不超過人民幣250億元，依此計(jì)算，上海電氣籌劃收購江蘇中能51%股權(quán)的估值預(yù)計(jì)不超過人民幣127億元。

如果以一半的現(xiàn)金對價(jià)，則保利協(xié)鑫將獲得63.5億元的現(xiàn)金。但這并不是結(jié)束，在此之前的2017年11月，公告了太平金融將牽頭成立基金斥資80億港幣入股協(xié)鑫新能源。

也就是說，如果不計(jì)入企業(yè)自身的經(jīng)營現(xiàn)金流，光是從這兩筆交易中，保利協(xié)鑫及其附屬企業(yè)即可收納158億元港幣的現(xiàn)金。

如以上列表顯示，江蘇中能的估值是250億元，協(xié)鑫新能源的權(quán)益值是35億元，353MW光伏電站的資產(chǎn)估值約是10-15億人民幣，加上其它投資與現(xiàn)金，保利協(xié)鑫的估值應(yīng)該在305億元。

甚至如果考慮到交易后，江蘇中能只計(jì)入49%的權(quán)益，其市值也應(yīng)是182.5億。問題在于，182.5億元的估值是否合適呢?

作為全球最大的太陽能企業(yè)，保利協(xié)鑫是全球最大的多晶硅企業(yè)、全球最大的硅片生產(chǎn)企業(yè)、旗下的協(xié)鑫新能源是全球第二大光伏電站運(yùn)營企業(yè)。

數(shù)據(jù)顯示，2017到今年年底，江蘇中能多晶硅產(chǎn)能為7萬噸，而至2018年將達(dá)到12萬噸，占據(jù)我國多晶硅產(chǎn)能的接近一半的水平，并遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出第二名的德國瓦克的7.6萬噸。

除了硅料，中能硅業(yè)去年硅片產(chǎn)出達(dá)24GW，也為全球第一，占據(jù)全球硅片的1/3產(chǎn)能;而在太陽能電站領(lǐng)域，協(xié)鑫新能源2017年底裝機(jī)容量近6GW，為全球第二位。

更加恐怖的是，保利協(xié)鑫除了擁有規(guī)模的優(yōu)勢，還有技術(shù)上的絕對領(lǐng)先優(yōu)勢。在產(chǎn)的多晶硅生產(chǎn)技術(shù)，是使用保利協(xié)鑫的GCL工藝法，是改良西門子法，降本最多的協(xié)鑫自主研發(fā)技術(shù)。新疆廠能達(dá)到50元/公斤的業(yè)內(nèi)最低成本，可以看出GCL工藝法的優(yōu)勢。

除了現(xiàn)有工藝技術(shù)領(lǐng)先，保利協(xié)鑫還掌握著下一代多晶硅料和單晶硅料的工藝技術(shù)。多晶硅料的FBR顆粒硅技術(shù)，還有單晶硅料的CCZ連續(xù)直拉單晶技術(shù)，皆為全球只有保利協(xié)鑫才有的獨(dú)門技術(shù)，也是只有保利協(xié)鑫實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)化，具有極強(qiáng)的技術(shù)壁壘。

從半導(dǎo)體行業(yè)，保利協(xié)鑫是國內(nèi)唯一一家擁有集成電路用半導(dǎo)體電子級多晶硅5000噸產(chǎn)能的基地，并獲得國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金合資支持。同時(shí)已收購了SUNEDISON(原MEMC)這一當(dāng)年全球第三大半導(dǎo)體集成電路技術(shù)專利國內(nèi)首條5000噸半導(dǎo)體集成電路專用電子級多晶硅生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，5月不僅出口韓國，另已向國內(nèi)部分晶圓加工廠批量供貨。

故此，如果將保利協(xié)鑫以上的行業(yè)、技術(shù)優(yōu)勢先進(jìn)排列，輔以各個(gè)板塊的估值，在上海電氣該筆收購?fù)瓿芍�前，保利協(xié)鑫的估值確可達(dá)到305億元。