擴產潮將對光伏行業投資帶來何種變局?

福萊特近日披露其非公開發行獲得中國證監會批準的消息。公司稱將募資不超過20億元，用于建設年產75萬噸光伏組件蓋板玻璃二期項目等。

光伏上下游掀起的擴產潮自2019年開始持續至今。從硅片、電池片到組件，以及輔料和設備企業都在擴產，其中尤以電池片和組件環節為多。

上機數控子公司弘元新材最近獲得的大單特別多。11月至今其累計簽訂了約251億元(預計)的銷售訂單，合同執行時間橫跨2021至2025年。

有實力承接超級大單，背后是資本助力。2018年底，上機數控上市，首發融資10億元。2019年6月發行可轉換債融資6.65億元;另外公司擬募集不超過30億元的定增方案，最近已獲受理。如果這筆融資順利實施，公司凈資產三年不到將翻8.34倍。這些募集資金，除了補充流動資金外，將用于(或計劃)擴大再生產。

上市、融資、擴產，上機數控的發展路徑，是行業內龍頭企業的普遍操作。2020年以來至少9家光伏企業在A股上市，這是該行業上市家數最多的年份，也是IPO首發融資最多的年份。企業大量上市后，推動了光伏行業融資創新高。

上證報資訊顯示，2020年至今，52家光伏上市公司實現融資339.85億元，同比增長15%。2019年，光伏上市公司融資也高達近300億元。

大量融資用于擴產后，光伏行業產能急劇膨脹。光伏行業權威研究機構SOLARZOOM新能源智庫數據顯示，截至12月1日，四季度以來單晶硅片、電池片和組件當季新增產能分別為38GW、69GW和69GW，已經創下史上季度最高;2020年末，單晶硅片、電池片和組件產能預計分別達到217 GW、291 GW、269GW，與上一年相比分別增長78%、62%和60%，創下史上年度最高。

SOLARZOOM副總裁馬弋崴認為，四季度行業加劇擴產的原因，除了上市公司大幅融資外，還與四季度需求旺盛、行業利潤處相對高位，以及全球各國政府提出碳中和目標，增加了行業信心有關。

不過，一大波新增產能投放市場后，供過于求壓力漸顯。馬弋崴預測，明年硅料、硅片、電池和組件各環節將全面過剩，其中硅料過剩較小，光伏主產業鏈中除硅料外將較難保持利潤。光伏玻璃方面，考慮到明年初的新增產能，2021年不會出現持續供不應求。

在供過于求預期下，四季度開始，光伏相關產品開始降價。

光伏行業還有投資機會嗎?光伏行業大幅擴產之下，行業加速洗牌，集中度進一步提升。目前，各環節前十大公司市場份額均超90%，未來競爭將在龍頭企業之間展開。

擴產一方面意味著部分領域將會產能過剩，但也蘊含著未來投資機會。

首先，大幅擴產培育了光伏設備領域企業。最近兩年，設備企業加速上市。目前，覆蓋光伏行業上下游的設備包括捷佳偉創、晶盛機電、上機數控、帝爾激光、邁為股份等，均已在A股上市。

光伏設備是按訂單來生產的，行業擴產后訂單大增，設備企業業績倍增，股價順勢上漲，如今年前三季度，上機數控營業收入和凈利潤同比分別增長317.44%和125.56%，今年以來公司股價漲幅4.52倍。

其次，技術陣營對壘的最后勝出者，有望引領下一波景氣周期。一個典型的例證就是過去五年，單晶硅在和多晶硅較量后，最終單晶硅片行業占比提升到近80%，隆基股份一舉奠定行業霸主地位。

一個是大硅片化，分為182硅片和210硅片兩個陣營。182陣營主要以隆基股份、晶科科技、晶澳科技等為代表，他們共同倡導將182mm×182mm硅片尺寸作為研發下一代硅片、電池、組件產品的標準尺寸。210陣營以中環股份、天合光能和東方日升為代表，他們首發邊長為210mm的M12大尺寸硅片，引領光伏行業邁入大尺寸新階段。相比之下，210硅片技術難度較大。目前210硅片經濟性尚不如182硅片，但記者從業內獲悉，四季度開始，210硅片產量及良率等爬升較快。

光伏另一技術陣營對壘是在電池片環節的HJT技術對PERC形成挑戰。PERC即鈍化發射極背面接觸電池，其光電轉化效率達到23%，是當前市場的主流路線，但提升潛力較小。而HJT即異質結電池，是發展了近30年的成熟技術。

馬弋崴介紹，2019年末之前HJT電池沒有大規模量產主要受性價比影響。但從2020年1月起，HJT性價比超過PERC。2022年HJT電池有望全面爆發。通威股份合肥的HJT項目轉化效率做到了24.5%，未來HJT鈣鈦礦疊層有望做到27%至29%。目前，通威股份、天合光能、阿特斯、晶澳科技、東方日升等是HJT組件的推動者。

HJT電池設備與PERC電池設備完全不兼容。這構成了國內HJT技術發展的最大障礙，但也是行業彎道超車的最大機會。HJT設備4個環節(清洗制絨、非晶硅沉積設備pecvd、透明導電薄膜設備pvd、絲網印刷)已經全面國產化。其中最重要、成本占比最高、難度最高的是pecvd設備，邁為股份等三公司產品已達到量產階段。捷佳偉創、金辰股份的pecvd設備也即將出品。